Мінфін перевиконав план з внутрішніх запозичень

24 листопада 2008, 16:30
0
7

НБУ додатково профінансував уряд на 0.9 млрд. грн. Оскільки на зовнішньому ринку, як і раніше, відсутні можливості залучення коштів для українських позичальників, ми очікуємо продовження поточної практики та надання чергових позик НБУ шляхом продажу державних облігацій, - зазначають у ING Bank Ukraine.

Міністерство фінансів успішно продало черговий пакет державних облігацій на первинному аукціоні в кінці минулого тижня.

Зокрема, у четвер було залучено 0.88 млрд. грн. шляхом продажу 1.4-літніх облігацій зі ставкою 15.6%, що приблизно на 500-600 б.п. нижче, ніж прибутковість держоблігацій на вторинному ринку.

"Ми вважаємо, що параметри даної угоди свідчать про те, що уряд продовжив фінансування державного бюджету за рахунок Національного Банку, оскільки він надав додатково значний кредит рефінансування комерційним банкам в цей день. Ми вважаємо, що суттєва частина цього кредиту була спрямована на рефінансування купівлі державних облігацій банками ", - зазначають у компанії.

Протягом двох останніх тижнів Мінфін залучив 6.9 млрд. грн. або 89% річного плану з гривневих запозичень. Тим не менш, ми вважаємо, що майже 100% даних угод становить кредит НБУ уряду оскільки 1) дохідність аукціонів була значно нижчою за ринковий рівень; 2) на грошовому ринку в листопаді спостерігається криза гривневої ліквідності, що не дає можливості банкам направляти свої вільні ресурси на придбання довгострокових облігацій з низькою прибутковістю; 3) НБУ надав значну суму кредитів рефінансування в ті дні, коли Мінфін проводив свої аукціони з продажу державних облігацій.

Основною причиною надання Нацбанком кредитів уряду, і, як наслідок, тимчасового збільшення пропозиції грошових коштів в умовах жорсткої монетарної політики, є необхідність покриття дефіциту бюджету.

Бюджет на цей рік передбачає залучення 15.9 млрд. грн. (або 1.7% ВВП) із внутрішніх або зовнішніх джерел. "Оскільки уряд продовжує підвищувати свої витрати на тлі зниження податкових надходжень з реального сектору, який увійшов у фазу рецесії, профіцит бюджету починає швидко скорочуватися", - зазначають у ING Bank Ukraine.

Таким чином, єдиними шляхами покриття дефіциту бюджету для уряду є або його зменшення шляхом скорочення витрат, або залучення ресурсів з ринків капіталу.

На наш погляд, скорочення будь-яких бюджетних витрат є малоймовірним, оскільки зниження соціальних витрат неможливе напередодні нових виборів, в той час як зменшення капітальних витрат призведе до ще більшого спаду економіки.

Оскільки вартість залучення ресурсів з-за кордону зараз досить висока (понад 22%), тоді як дефіцит гривні на грошовому ринку також не дозволить залучати гривневі ресурси, єдиним способом фінансування дефіциту бюджету є додаткова гривнева емісія.

Таким чином, незважаючи на те, що уряд вже отримав заплановану суму шляхом випуску гривневих облігацій, "ми не виключаємо можливості інших схожих аукціонів у випадку, якщо уряду не вдасться залучити будь-які ресурси на зовнішньому ринку", - повідомляють у ING Bank Ukraine.

Як зазначають експерти, незважаючи на те, що додаткове гривневе вливання може підвищити інфляцію в середньостроковій перспективі, в даний момент це найреалістичніший шлях виконання бюджету цього року.

Якщо ви помітили помилку, виділіть необхідний текст і натисніть Ctrl + Enter, щоб повідомити про це редакцію.
powered by lun.ua

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ

Загрузка...
Loading...

Корреспондент.net в соцмережах