Головна
 

Ъ: Українська рулетка

15 травня 2007, 12:52
0
15

Вражаючі темпи росту фондового ринку України в минулому і на початку цього року викликали підвищення інтересу до нього з боку російських інвесторів, пише Марія Глушенкова, КоммерсантЪ, Росія.

Водночас, незважаючи на географічну й історичну близькість, Україна з погляду устрою ринку цінних паперів досить сильно відрізняється від Росії.

Чудеса акселерації

З початку 2007 року фондовий ринок України, що відноситься за класифікацією міжнародного агентства S&P до так званих прикордонних ринків (frontier markets), продемонстрував приголомшуючі темпи росту (42%), опинившись за даним показником на провідних позиціях у світі. І це при тому, що за підсумками минулого року ріст місцевого фондового індексу склав 77%.

Такий оптимізм інвесторів можна пояснити. Згідно з даними Державного комітету статистики, ріст ВВП України в 2006 році склав 7,1%, обсяги промислового виробництва виросли на 6,2%, доходи населення за 11 місяців 2006 року - на 19,1%. У середині квітня у своєму економічному огляді за підсумками першого кварталу 2007 року Світовий банк підвищив прогноз росту ВВП України в 2007 році з 4,5% до 5,5%, щоправда підвищивши і прогноз інфляції з 10,7% до 10,9%. Основними факторами такої динаміки експерти називають приплив інвестицій і підвищення споживчого попиту населення.

За даними Нацбанку України, у 2006 році чистий приплив прямих іноземних інвестицій у країну склав $5,3 млрд (без обліку $4,8 млрд надходжень від приватизації ВАТ "Криворіжсталь") - удвічі більше, ніж за 2005 рік. За підсумками 2006 року обсяги торгів на фондових майданчиках України виросли на 77% у порівнянні з показниками 2005 року.

Як головні причини, що дозволяють сподіватися на ріст фондового ринку України, аналітики називають високі темпи економічного росту і недооцінення місцевих компаній у порівнянні зі світовими, та й російськими, аналогами. На відміну від російської економіки, залежної від сировинних галузей, розповідає аналітик "Ренесанс Капіталу" Катерина Малофєєва, загальна оцінка перспективи української будується виходячи з того, що ми маємо справу з економікою, котра залежить від імпорту енергії, при цьому економікою диверсифікованою та зі зростаючою часткою приватного сектора. Динамічний розвиток спостерігається в секторах, не пов’язаних з видобутком і переробкою природних ресурсів, таких, як фінансові послуги, машинобудування, роздрібна торгівля.

При цьому на Україні спостерігається швидше західна модель розвитку: триває постійна конкуренція політичних сил, при цьому проєвропейська спрямованість зовнішньої політики відкрито підтримується всіма найбільшими партіями (партії швидше відрізняються в оцінці пріоритетності відносин з Росією). За рахунок розмірів, темпів росту економіки, зростаючої політичної ролі країні забезпечений інтерес з боку стратегічних інвесторів. Так, наприклад, торік у банківському секторі стратегічними інвесторами було куплено практично усі банки, що виставлялися на продаж ("Райффайзенбанк Аваль", Укрексімбанк, Індексбанк); пройшли численні угоди з продажу пакетів акцій іноземним інвесторам. "Я думаю, що в інших секторах відбуватиметься те саме - значний інтерес стратегічних інвесторів, що впливатиме на підвищення оцінок компаній", - резюмує експерт.

Потенційний інтерес інвесторів викликають не тільки сектори, орієнтовані на внутрішній попит, хоча саме споживчий сектор вважається найбільш перспективним на ринку України. Так, у березні уряд України оголосило про проведення масштабної й амбіційної програми реформування електроенергетичного комплексу, розрахованої на найближчі два роки. Планується лібералізація системи тарифоутворення і надання на першому етапі реформи можливості теплогенеруючим компаніям експортувати енергію без посередників, а також продавати електроенергію безпосередньо споживачам. У зв’язку з цим, потенційний інтерес для інвестування становлять більшість із представлених на ринку найбільших електрогенеруючих компаній, кажуть аналітики.

Аналітики зазначають, що на тлі швидкого росту вартості енергії і робочої сили в українській економіці відбувається серйозна перебудова, модернізація і підвищення ефективності підприємств. Після підвищення цін на газ у 2006 році, розповідає аналітик "Трійки Діалог Україна" Максим Бугрий, передбачалося, що негативний вплив торкнеться цілої низки галузей промисловості. Однак компанії базових галузей, за винятком хімічної, зуміли дуже швидко адаптуватися до нових цін, почали модернізувати виробництво і запроваджувати заходи для підвищення енергоефективності. На металургійних підприємствах енергоспоживання було скорочено в кілька разів, говорить експерт, і наразі витрати на газ у собівартості виробництва склали не більше 5-6%. Провідні виробники сталі - Маріупольський металургійний комбінат імені Ілліча, Індустріальний союз Донбасу - уже впроваджують технології, що дозволяють повністю відмовитися від природного газу при виробництві чавуну, а найбільша українська трубна корпорація "Інтерпайп" починає будувати електросталеплавне підприємство, що буде найбільшим у Східній Європі.

До речі, саме з боку інституціональних і стратегічних інвесторів країн Східної Європи на Україну сьогодні рухається найбільший приплив інвестицій. То що ж заважає російським інвесторам стати не менш активними гравцями на українському ринку?

Тим більше що пропозиції для покупки є. Наприклад, у разі реалізації вже заявлених планів проведення IPO українських компаній їхній обсяг у 2007 році, за оцінками аналітиків Альфа-банка, сягне не менше $10 млрд. Практично всі ці розміщення будуть проходити на закордонних майданчика, при цьому відповідно до законодавства України обсяг емісії цінних паперів на зовнішньому ринку не повинен перевищувати 25% від статутного фонду емітента.

Приватизація українських підприємств також триває, хоча і не дуже швидко. Зокрема, ще в березні прем’єр-міністр України Віктор Янукович повідомив про надходження від приватизації з початку 2007 року 300 млн гривень ($59 млн), що склало 26% від плану.

Затримки в розвитку

Ще до 2 квітня 2007 року, коли президент України Віктор Ющенко підписав указ про розпуск Верховної ради, як одним з ризиків аналітики називали нестабільну політичну ситуацію на Україні. Нещодавня політична криза засвідчила обґрунтованість цих побоювань. Але при цьому ризик потрясінь на фінансовому ринку оцінювався аналітиками як некритичний, що в цілому засвідчила квітнева динаміка українського фондового ринку. За десять днів після підписання указу президента він скоригувався менше ніж на 9%, після чого знову почав рости.

Набагато більше значення мають неприємні моменти, що лежать поза сферою великої політики. Низький рівень корпоративного управління, відсутність інформації про компанії і мала ліквідність ринку є сьогодні основними ризиками інвестування в акції українських підприємств.

Середній денний оборот торгів на провідному торгівельному майданчику України (за підсумками 2006 року - 96% обороту всіх майданчиків) Першій фондовій торговельній системі (ПФТС) складає $23 млн. Середній денний оборот ринку акцій на ПФТС - близько $2-3 млн. Free float акцій, що ними торгують, у масі своїй складає від 3% до 5%, спреди високі. На початок квітня сукупна капіталізація 53 найбільш ліквідних українських емітентів складала лише $39 млрд.

Основним принципом роботи на ринку, пояснює віце-президент UFC Capital (Україна) Віталій Шушковський, є торгівля по котируваннях і конкуруючих котируваннях (quote/dealer-driven market). Котирування акцій, запроваджені в систему, вважаються фіксованими. Анонімна торгівля і повноцінні клірингу процедури не передбачено. На практиці переважна більшість угод укладається по телефону. Єдиний розрахунково-депозитарний центр - це Міжрегіональна фондова спілка, акціонерами якої є органи державної влади, банки, інвестиційні компанії та інші учасники фондового ринку. Реєстр акцій, випущених у документарній формі, ведеться реєстраторами, а неторгові і бездокументарні акції зберігаються в депозитаріїв.

На відміну від російського регулятора (ФСФР), державна комісія з цінних паперів і фондового ринку України хоча і висуває до емітентів вимоги із розкриття інформації, проте, цілком імовірно, не достатньою мірою контролює її якість і оперативність. У розмові з кореспондентом Ъ представник українського брокера, що займається компаніями малої і середньої капіталізації (вважаються претендентами на ріст котирувань від 100% до 300%), повідомив, що найчастіше інформація буває доступною тільки інсайдерам.

Дійсно, погоджується заступник директора торговельного департаменту Dragon Capital (Україна) Денис Мацуєв, інформація не завжди надходить так швидко, як хотілося б. Однак прозорість ринку збільшується, усе більше компаній переходять на міжнародні стандарти звітності і користуються послугами авторитетних аудиторських компаній. Крім того, росте рівень корпоративного керування і разом з ним - якість і кількість розповсюджуваної компаніями інформації.

Інтернет-трейдинга на українському ринку поки що немає, але його поява лише справа часу. ПФТС зараз створює новий майданчик - ринок заявок, що спеціально розробляється з урахуванням подальшої можливості впровадження програмного забезпечення з торгівлі для приватних осіб, що працюють через брокера. Цей майданчик повинен відкритися вже в травні.

До речі, вже незабаром ПФТС доведеться витримувати конкуренцію з боку і закордонних, і російських бірж. Про плани відкрити своє представництво в Києві цього року неодноразово повідомляла Варшавська фондова біржа. А торік експансію на Україну почала біржа РТС. Ганна Черьомушкіна, керівник департаменту зі зв’язків з громадськістю та ЗМІ біржі РТС: "У грудні 2006 року ми придбали одну акцію біржі ІННЕКС, що дозволило нам увійти до складу акціонерів. У 2007 році загальні збори акціонерів ІННЕКС ухвалили рішення про збільшення статутного капіталу біржі з 0,6 млн гривень до 6 млн гривень (фіксований курс гривні - 5,05 гр./$.-Ъ). До 31 серпня 2007 року ми плануємо викупити не менше 60% допемісії. У наші плани входить побудова загальноукраїнського торговельного майданчику із залученням місцевих учасників ринкутаі використанням новітніх технологій".

Найвірогідніше, проблеми інфраструктури біржової торгівлі протягом найближчого часу на Україні буде вирішено, хоча учасники ринку і кажуть, що російський інвестор поки що не може просто прийти на місцевий ринок і купити папери. У будь-якому випадку це буде якась схема, говорять брокери, через двох продавців як мінімум - російського посередника й українського партнера.

Набагато серйозніше виглядають справи з законодавством. За даними учасників ринку, через відсутність адекватної законодавчої бази права міноритарних акціонерів залишаються незахищеними. Зокрема, у 2006 році частки міноритарних акціонерів у "Запоріжсталі" і "Азовсталі" були розмиті майже в десять разів. Не вступаючи в протиріччя з законодавством України, мажоритарний акціонер при збільшенні статутного капіталу компанії може цілком викупити допемісію  за номінальною вартістю.

З огляду на вищезазначене далеко не всі аналітики рекомендують інвесторам вкладати в акції українських підприємств. Хоча потенціал росту котирувань окремих паперів величезний, недосконалість законодавства, низька ліквідність ринку і політична нестабільність відносять інвестиції в акції українських підприємств до групи високоризикованих вкладень.

Компанії, включені в розрахунок індексу ПФТС

Компанія

Тикер

Сектор

Капіталізація на 5 травня, $ млрд

"Укрнафта"

UNAF

Нафтовидобуток

4,05

"Укртелеком"

UTEL

Зв’язок

4,05

"Райффайзен Банк Аваль"

BAVL

Банки

4,01

"Азовсталь"

AZST

Металургія

2,77

Укрсоцбанк

USCB

Банки

2,64

Маріупольський металургійний комбінат імені Ілліча

MMKI

Металургія

2,52

"Інтерпайп Нижньодніпровський трубопрокатний завод"

NITR

Металургія

1,74

"Дніпроенерго"

DNEN

Енергетика

1,30

Полтавський ГОК

PGOK

Металургія

1,28

"Центренерго"

CEEN

Енергетика

1,22

"Западенерго"

ZAEN

Енергетика

1,11

"Київенерго"

KIEN

Енергетика

0,54

"Донбасенерго"

DOEN

Енергетика

0,51

Концерн "Стирол"

STIR

Хімічна промисловість

0,44

Сумське НПО імені Фрунзе

SMASH

Машинобудування

0,42

Маріупольський завод важкого машинобудування

MZVM

Машинобудування

0,19

"Луганськтепловіз"

LTPL

Машинобудування

0,12

 

 

Якщо ви помітили помилку, виділіть необхідний текст і натисніть Ctrl + Enter, щоб повідомити про це редакцію.
powered by lun.ua

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ

Loading...

Корреспондент.net в соцмережах