Україну чекає швидка і контрольована або пізня неконтрольована девальвація - аналітика

Нацбанк чітко продемонстрував свій намір утримувати національну валюту під контролем за всяку ціну, але "контроль" не означає незмінний обмінний курс, говориться в макрозвіті компанії Concorde Capital.

Аналітики зазначають, що при збігу сприятливих умов, у влади є реальний шанс здійснити м'яку і контрольовану посадку гривні протягом 2013 року. Тим не менш, контроль виглядає непевним, і сильно залежить від здатності уряду відновити співпрацю з МВФ.

"Наш базовий сценарій обмінного курсу гривні - поступове зниження до 8,8 грн до кінця 2013. Ми вважаємо це важливою передумовою для збереження контролю НБУ над валютним ринком і утримання золотовалютних резервів на безпечній відстані від психологічної позначки в $ 20 млрд", - йдеться в повідомленні.

При очевидних макроекономічних аргументах на користь дешевої гривні й спокою на валютному ринку, основним чинником девальвації стане потреба у фінансуванні найближчих виплат МВФ, додають вони.

У макрозвіті говориться, що вся увага буде прикута до співпраці з МВФ, відновлення якої кредитори України очікували незабаром після парламентських виборів, і провал переговорів призведе до втрати довіри до України, що спричинить за собою ризик падіння резервів НБУ до критичного рівня вже цієї весни.

"Факторами ризику також є роздрібний попит на готівкові долари і торговий баланс України, але Нацбанк поки в силах контролювати їхній вплив на курс", - додають аналітики.

У Concorde Capital також вважають очевидними глобальні ризики: проблеми з "кількісним пом'якшенням", фіскальний обрив у США, погіршення глобального попиту на сталь і потрясіння в Євросоюзі, а також можливий вступ України до Митного союзу.

"Основною метою влади є збереження контролю над гривнею для забезпечення високого рейтингу Президента до виборів-2015. Наш аналіз показує, що ця задача здійсненна у випадку, якщо співпраця з МВФ відновиться на початку 2013 року, девальвація приблизно на 10% відбудеться протягом 2013 року, і НБУ впорається зі сплесками роздрібного попиту на валюту", - пояснюють аналітики.

Вони вважають, що це дозволить НБУ закінчити рік з золотовалютними резервами у $ 22 млрд, на безпечній відстані від психологічних рівнів у $ 20 млрд і двох місяців імпорту ($ 18 млрд).

Співпраця з МВФ і невелика девальвація є найбільш важливими факторами, оскільки вони взаємопов'язані, кажуть експерти, і додають, що прокол, принаймні, в двох областях з трьох, швидше за все, спричинить за собою втрату Нацбанком контролю над курсом гривні вже навесні 2013 року.

"Наш загальний висновок полягає в тому, що у влади залишається все менше можливостей і передумов відкладати девальвацію гривні. Перші місяці 2013 року виглядають оптимальними для вирішення трьох вищеописаних завдань", - констатують експерти.

На їхню думку, швидка девальвація допоможе вирішити владі багато проблем, що накопичилися. Серед них і співпраця з МВФ і гарантоване залучення зовнішніх запозичень. Як підкреслюється в макрозвіті, відновлення співпраці з Фондом буде основним чинником у забезпеченні зовнішніх запозичень у відповідності з планом Кабміну.

"Сигнал про те, що уряд дозволяє певне ослаблення гривні, значно поліпшить шанси України домовитися з МВФ. Крім того, девальвація може привести до поліпшення прогнозу рейтингу України міжнародними агентствами, в той час як стримування курсу напевно спричинить зниження рейтингу", - вважають експерти.

За їхніми словами, цей фактор стане важливим вже в наступному місяці, напередодні погашення Україною траншів у $ 1,32 млрд до 12-го лютого, і він стане критичним до кінця квітня, напередодні нових 1,32-мільярдних траншів.

У Concorde Capital вважають, що недавні події показали, що попит населення на готівкові долари (і, отже, резерви НБУ) дуже чутливі до стабільності гривні - в разі будь-якого курсового коливання, попит на долари може збільшитися в 2-3 рази.

"Поки що Нацбанк зміг зберегти контроль над валютним ринком, відлякуючи населення від покупки доларів ініціативою введення 10% податку на продаж валюти. Така ініціатива навряд чи буде схвалена парламентом, й у Нацбанку в активі мало часу для використання цієї "страшилки" для стримування роздрібного попиту на валюту - через 1-2 місяці це просто перестане працювати, і НБУ доведеться вводити інші заходи для обмеження попиту", - говориться у звіті.

Якщо говорити про майбутні вибори, то здешевлення гривні є дуже непопулярним серед населення, і на тлі того, що президентська виборча компанія почнеться менш ніж через два роки, рання девальвація збільшує шанси, що електорат забуде/простить такий "необачний" крок влади.

При цьому аналітики констатують, що очікування девальвації гірше самої девальвації: девальвація як така знизить подальші девальваційні очікування, і тим самим послабить роздрібний попит на інвалюту.

Між тим, згідно з аналізом, ослаблення гривні до 8,6/долар у середньому по році дозволить знизити дефіцит рахунку поточних операцій на $ 4 млрд у порівнянні зі сценарієм, коли гривня залишається стабільною.

"Чим раніше відбудеться девальвація, тим менше зусиль у майбутньому потрібно буде докласти для стримування обмінного курсу. Більш того, для нас не стане сюрпризом, якщо розумна девальвація відбудеться під час або відразу ж після затяжних новорічних свят", - резюмують експерти.

Як повідомлялося, інтерес населення до готівкової іноземної валюти різко знизився - чистий попит (різниця між купівлею і продажем) на неї в минулому місяці склав всього $ 210 млн. Настільки невеликий обсяг скупки іноземної валюти нетиповий для грудня. Протягом останніх трьох років чистий попит на неї в грудні становив від $ 800 млн до $ 1,9 млрд. У 2012 році цей показник був нижчим тільки в квітні - $ 209 млн.

Втім, раніше Корреспондент.biz писав, що в минулому році українці купили валюти на $ 10 млрд більше, ніж продали. При цьому золотовалютні резерви НБУ, який під керівництвом Президента Віктора Януковича зміг у складний рік виборів до парламенту утримати курс гривні на стабільному рівні, опустилися нижче критичного для економіки показника трьох місяців імпорту.

Раніше також повідомлялося, що за підсумками грудня золотовалютні резерви Національного банку України зменшилися на 3,3%, або на $ 830,71 млн, хоча в грудні тодішній голова НБУ Сергій Арбузов заявив, що посилення валютного режиму дозволить регулятору наростити резерви.