Reuters: Скромна чарівність нескромної Роснефти чекає шанувальників

4 вересня 2013, 09:36
💬 0
👁 31

Підконтрольна державі Роснефть, яка стала найбільшою світовою нафтокомпанією, коли біля її керма опинився соратник президента РФ Ігор Сєчин, намагається довести привабливість вкладень у свої папери, але залишається незрозумілим, чи є у нафтового гіганта гроші збільшити доходи акціонерів.

Топ-менеджери, включаючи Сєчина, купують акції Роснефти, щоб показати, що це вигідно. Однак аналітики чекають, що в найближчі роки дивідендна дохідність держкомпанії з величезними боргами буде набагато скромнішою, ніж у її конкурентів по сектору - близько 4 відсотків, тоді як папери другої за величиною нафтової компанії РФ Лукойлу дадуть за 2013 рік 5,5% , Газпромнефть - близько 8%.

У 2012 році акціонери Роснефти отримали 3,7%, Лукойлу - 4,4%, Газпромнефти - 6,9%, підрахували аналітики Райффайзенбанку.

"Незважаючи на високий потенціал генерації грошових потоків, доходи акціонерів (у найближчі роки) не відповідають масштабу бізнесу Роснефти і її амбіціям", - вважають аналітики БКС.

Заглянемо в гаманець

Головне питання - чи є у найбільш амбітної російської нафтової компанії з гігантським корпоративним боргом, яка збільшила з 2012 року за указом президента Володимира Путіна винагороду акціонерів до чверті прибутку, резерви для того, щоб демонструвати обіцяну щедрість власникам, найбільший з яких - держава?

За підсумками 2012 року, за який Роснефть виплатила понад 85 мільярдів рублів дивідендів, її вільний грошовий потік - "гаманець", з якого компанія може ділитися з акціонерами, не вдаючись до позик - скоротився більше ніж наполовину - до 45 мільярдів рублів. Капвитрати при цьому збільшилися на 20 відсотків майже до 470 мільярдів рублів, а чистий борг перевалив за 590 млрд рублів.

У першому кварталі 2013 року, коли Роснефть закрила $55-мільярдну угоду з поглинання ТНК -ВР, профінансовану, в основному, за рахунок позик, у неї залишилося всього 33 мільярди рублів вільних грошей , а чистий борг потроївся, склавши на 31 березня 1,78 трильйона рублів.

 

  Роснефть остаточно поглинула ТНК-ВР
 

На кінець другого кварталу чистий борг досяг рекордних 1,85 трильйона рублів при вільному грошовому потоці в 35 мільярдів рублів і збільшенні капзатрат, які, на думку аналітиків, після угоди з ТНК -ВР слід було б оптимізувати.

За підрахунками аналітиків, у найближчі роки Роснефти навряд чи вдасться генерувати більше $3 мільярдів вільних коштів на рік. Майже всі ці гроші доведеться віддати на дивіденди, якщо, звичайно, не зменшувати виплати акціонерам, а тут ще й борги, модернізація, мегапроекти і світова експансія.

Ціна рекордів Гіннеса

Аналітики кажуть, що до 2018 року компанія повинна закінчити модернізацію своїх НПЗ, що з'їдає круглі суми - тільки в найближчі три роки близько $16 мільярдів, вільний грошовий потік може досягти $10 мільярдів. Але це - в тому разі, якщо модернізація не буде відкладена.

"Не очевидно, що ті вільні кошти, які будуть вкладатися в нові проекти, будуть приносити високий рівень доходу. Якщо і будуть приносити, то тільки після 2020 року", - вважає Ільдар Давлетшин з Renaissance.

Якщо врахувати, що модернізація НПЗ - лише один з грандіозних проектів, а в планах команди Сєчина - ще освоєння шельфу, важкодобувних запасів і експансія на газовому ринку, включаючи будівництво власного заводу зрідженого газу, то навряд чи у компанії буде можливість різко збільшити дивіденди і через 5 років.

Роснефть хоче бути першою навіть у дрібницях: напередодні держкомпанія подала заявку до Книги рекордів Гіннеса, щоб підтвердити перевезення на найбільш далеку відстань великогабаритного вантажу (колони для Ачинського НПЗ).

Аналітики прогнозують щорічні капзатрати Роснефти в найближчі 5 років на рівні $22-25 мільярдів, хоча компанія обіцяла оптимізувати інвестиції та обмежити їх у 2013 році $20 мільярдами.

За підрахунками БКС, збільшення капзатрат на 10 відсотків еквівалентне недоотриманню $ 2 мільярдів у вільному грошовому потоці щорічно.

Правда, тут на допомогу могли б прийти понад $80 мільярдів авансів, хоча Андрій Поліщук з Raiffeisen вважає, що вони підуть на мегапроекти держкомпанії: "Швидше за все, аванси будуть використані на розвиток: на нові міжнародні та шельфові проекти і модернізацію НПЗ, будівництво СПГ-заводу".

Роснефть домовилася з Китаєм про $70 мільярдів передоплати за постачання нафти, ще $11,5 мільярда авансів їй заплатять комерсанти Glencore, Vitol і Trafigura.

"Роснефть навряд чи поспішатиме скорочувати боргове навантаження і замість цього продовжить розширення операцій, довготривала дохідність яких буде становити більше 15 відсотків, вище відсоткової ставки за кредитами компанії (близько 3 відсотків)", - вважає БКС.

Титуловані акціонери

Сєчин, який прийшов у Роснефть з поста російського віце-прем'єра, що курирував ПЕК, наприкінці серпня став акціонером Роснефти, а вже через кілька днів збільшив свою частку в 11 разів до 0,0849 відсотка.

Купівля акцій держкомпаній топ-менеджерами заради того, щоб довести їх привабливість - поширена в РФ практика. Міноритаріями своїх вотчин виступають голови найбільших російських держбанків Сбербанку і ВТБ Герман Греф та Андрій Костін, які купили акції перед публічним розміщенням або під час нього, щоб показати, як це прибутково. Пакети своїх підприємств є у глави Газпрому Олексія Міллера, керівника АвтоВАЗу Ігоря Комарова та гендиректора Трансконтейнера Петра Баскакова.

Щоправда, не всі ці покупки принесли вигоду - під час "народного" IPO ВТБ в 2007 році держбанк залучив в Росії понад $1,5 мільярда. Однак ціна паперів впала майже вдвічі, і за указом Путіна банку довелося повернути в 2012 році близько $380 мільйонів незадоволеним міноритаріям через зворотний викуп акцій.

Найбільшими власниками Роснефти є держава і британська BP. РФ належить 69,5% акцій, BP розпоряджається 19,75 % паперів Роснефти.

Нагадаємо, минулого тижня Ігор Сєчин розповів, що Роснефть подумає про роботу в Мексиці в тому разі, якщо її попросить про це влада латиноамериканської країни, яка думає про лібералізацію нафтового сектору.

ТЕГИ: Росія Роснефть нафта