S&P знизило кредитний рейтинг України до вибіркового дефолту

Чому агентство понизило рейтинг України, чим це загрожує та чи варто щеочікуати дефолту?

Уряд України вирішив призупинити виплати за облігаціями до реструктуризації. Через це кредитні агентства понижують наш рейтинг. Спочатку це зробив Fitch, а зараз S&P. Для України це очікуваний крок, експерти кажуть, що краще мати знижений рейтинг, ніж справжній дефолт.

 “Вибірковий дефолт”

Міжнародне рейтингове агентство Standard&Poor’s (S&P) знизило довгостроковий і короткостроковий кредитні рейтинги України в іноземній валюті до рівня “вибірковий дефолт”- з “CC/C” до “SD/SD”.

Сталося це через пропущену 1 серпня виплату за єврооблігаціями на тлі реструктуризації боргу.

“Рейтингові дії відображають пропущену виплату за купоном єврооблігацій України 2026 р.”,– йдеться в заяві S&P.

Нагадаємо, в середині липня Верховна Рада ухвалила закон, який дозволяє уряду тимчасово призупиняти виплати за зовнішнім державним боргом до 1 жовтня 2024 р. Президент Володимир Зеленський підписав цей закон. Кабмін вже запровадив мораторій на виплати за євробондами України.

Також знижено рейтинг випуску єврооблігацій суверена 2026 р.до “D”(дефолт) з “CC”, тоді як рейтинг “CC”за рештою випусків старших незабезпечених валютних облігацій України підтверджено.

Водночас в S&P очікують підвищення довгострокового рейтингу України в іноземній валюті після того, як вона завершить планований обмін боргу.

Також агентство підтвердило суверенні рейтинги в гривні (LC) “CCC+/C” і рейтинг за національною шкалою “uaBB”.

“Ми розуміємо, що державний борг України, деномінований у гривні, не підлягає реструктуризації. Прогноз за рейтингом LC – стабільний”,- зазначено в повідомленні.

Агентство також вважає, що економіка України не відновиться до довоєнного рівня в межах прогнозного періоду до 2027 р.

Першим був Fitch

Водночас першим міжнародним агентством, яке знизило кредитний рейтинг України було Fitch Ratings. Воно погіршило кредитний рейтинг України з “CC” (дуже високий кредитний ризик) до “C” (близький дефолт).

В агентстві кажуть, що попри те, що Україна домовилась з кредиторами про відтермінування виплат, угода між урядом нашої країни та власниками єврооблігацій щодо умов реструктуризації, знаменує собою початок процесу, схожого на дефолт.

“Зниження рейтингу України відображає думку Fitch про те, що принципова угода, досягнута 22 липня між урядом і деякими власниками єврооблігацій щодо умов реструктуризації, після того, як минулого тижня парламент схвалив закон, що дозволяє уряду призупинити виплату комерційного зовнішнього боргу протягом трьох місяців, знаменує собою початок процесу, схожого на дефолт”,– йдеться у повідомленні.

Агентство зазначає, що угода із кредиторами передбачає суттєве скорочення термінів, включаючи скорочення основної суми та відсотків, а також продовження термінів погашення.

Fitch очікує, що держава не обслуговуватиме свій зовнішній комерційний борг, включаючи купон єврооблігацій 2026 р., який підлягає виплаті 1 серпня, доки не буде завершено угоду про реструктуризацію з власниками облігацій.

Водночас у Fitch Ratings вважають, що угода з власниками облігацій та закон про призупинення боргу відповідають зусиллям українського уряду щодо виконання чотирирічної програми з МВФ на суму 15,6 млрд дол., яка передбачає реструктуризацію боргу зі значним скороченням боргу для створення фіскального простору та відновлення стійкості боргу.

Краще зниження рейтингів, ніж справжній дефолт

Водночас українські експерти кажуть, що очікували, що кредитні агентства знизять рейтинг України попри досягнення угоди з кредиторами. Річ у тому, що формально виплата за євробондами прострочена.

Технічно країна все ж переживає дефолт. Тому кредитні рейтингові агентства врахували в рейтингу країни те, що вона не буде обслуговувати свій борг, та знизили суверенний рейтинг України до “дефолтного”.

“Ми цього не боїмося, це такі процедурні моменти, які ми мусимо пройти на шляху до покращення стійкості українського боргу. Головне, що принципову угоду із реструктуризації боргу досягнуто”, – пояснив керівник аналітичного відділу Concorde Capital Олександр Паращій в коментарі Європравді.

Те, що ринок добре сприйняв досягнення угоди каже й той факт, що вартість українських бондів зросла.

За інформацією агентства Bloomberg, вартість українських бондів зросла на 13-20% вже у перші години після оприлюднення умов домовленостей. Навіть ВВП-варанти, які Україна не змогла реструктуризувати, подорожчали на понад 5%.

“Це свідчить про те, що потенційна угода є кращою, ніж ринок очікував.”,– сказав фінансовийаналітик групи ICU Михайло Демків.

На яких умовах досягнуто угоду?

З першого разу угоду про реструктуризацію Україні досягти не вдалося. Уряд та спецкомітет кредиторів у червні провели переговори та обмінялися пропозиціями щодо реструктуризації, однак не змогли досягти угоди. За їх підсумками, стало зрозуміло, що позиції сторін надто далекі одна від одної. Україна пропонувала безумовно списати понад половину боргу за євробондами, кредитори погоджувалися лише на 20-22,5% з можливістю його повернення в разі виконання певних умов.

В результаті Україна підготувала нову пропозицію. Кредитори та уряд нашої країни знайшли компроміс та зійшлись посередині. Він полягає у тому, що кредитори погодилися списати 37% боргу (з яких 12% – умовно), а уряд України пообіцяв відновити частину цього боргу, якщо темпи зростання економіки перевершать очікування МВФ. На решту 63% уряд випустить облігації двох видів.

Крім того, за згоду на проведення реструктуризації Україна пообіцяла кредиторам заплатити спеціальну комісію. Її розмір становить 1,25% від поточної вартості боргу за євробондами (близько 250 млн дол.). Комісію за згоду уряд має заплатити на дату укладання угоди.

Досягнення принципової угоди означає, що Україні вдалося уникнути фактичного дефолту.

“Завершення угоди про реструктуризацію створить умови для якнайшвидшого повернення України на міжнародний ринок капіталу, коли ситуація з безпекою стабілізується, щоб фінансувати швидке відновлення та реконструкцію нашої країни”,- сказав міністр фінансів України Сергій Марченко.

Своєю чергою голова комітету з питань фінансів, податкової та митної політики ВРУ Данило Гетманцев сказав, що реструктуризація вивільнить необхідні Україні ресурси.

“Боргова реструктуризація вивільнить необхідні ресурси на оборону і соціальну підтримку під час війни. Угода є обов’язковою умовою забезпечення боргової стійкості, якнайскорішого повернення на зовнішні комерційні ринки капіталу.”,- каже він.

А прем’єр-міністр Денис Шмигаль звернув увагу на те, що ця угода дозволить Україні зекономити гроші.

“Це важливий етап процесу реструктуризації боргу, що дозволить зекономити 11,4 млрд дол. на його обслуговуванні протягом наступних трьох років та 22,75 млрд дол. – до 2033 р.”, – повідомив він.

Проте варто сказати, що навантаження на бюджет все одно буде велике. За розрахунками Паращія, у 2034-2036 роках уряду потрібно буде сплачувати кредиторам по 17,3 млрд дол. щороку. Проте цього можна уникнути, якщо Україна проведе ще одну реструктуризацію.

Той факт, що міжнародні агентства понизили рейтинг України хоч і поганий для країни, але є формальним фактором і не означає, що в нашій країні станеться справжній дефолт.

Вікторія Хаджирадєва