НБУ підрахував обсяг резервів. Вони скоротились на понад 2 млрд дол. Наскільки це критично.
Станом на 1 серпня поточного року обсяг міжнародних резервів України, за попередніми оцінками НБУ склав 43,03 млрд дол. У порівнянні з попереднім місяцем, цей показник знизився на понад 2 млрд дол. Чому маємо скорочення та наскільки воно критичне?
Причини зниження
У липні міжнародні резерви України знизились і станом на 1 серпня становили 43,03 млрд дол., що на 4,5%, або на понад 2 млрд дол. менше, ніж місяць тому.
“Така динаміка зумовлювалася валютними інтервенціями НБУ та борговими виплатами країни в іноземній валюті. Ці операції були лише частково компенсовані надходженнями від міжнародних партнерів та від розміщення валютних облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП)”, - кажуть у регулятора.
Головною причиною стало активне втручання регулятора на валютному ринку для стримування девальвації гривні. За місяць НБУ продав на міжбанку 3,46 млрд дол. для стабілізації валютного ринку. Викуп валюти в резерви був мінімальним – лише 0,3 млн дол.
Другий фактор, що вплинув на динаміку резервів, – надходження на користь уряду та виплати за обслуговування держборгу.
Так, у липні на рахунки уряду надійшло 2,12 млрд дол., з яких: 1,17 млрд – допомога від ЄС у рамках ініціативи G7, понад 513 млн – від МВФ, 414 млн – від продажу валютних ОВДП, майже 24 млн – від Світового банку.
Паралельно Україна виплатила 793 млн дол. за зовнішніми зобов'язаннями, включаючи обслуговування Облігацій зовнішньої державної позики (ОЗДП) та борг перед міжнародними партнерами. Крім того, 2,6 млн дол. перераховано МВФ.
Тож, попри те, що країна отримала 2,12 млрд дол. зовнішньої допомоги, ці надходження не перекрили витрати.
Третьою причиною падіння МР єпереоцінка фінансових інструментів (через зміну ринкової вартості та курсів валют). У липні завдяки цьому фактору вартість фінансових інструментів збільшилася на 101,5 млн дол.
Нагадаємо, що за підсумками червня 2025 р. міжнародні резерви України демонстрували зростання - до 45,1 млрд дол. А перед цим у червні – знизились на таку ж суму. В березні і квітні резерви зростали й сягнули історичного рекорду – 46,68 млрд дол.
Попри зменшення, стан не критичний
Попри зменшення, обсяг МР є достатнім для збереження стійкості валютного ринку.
“Обсяг міжнародних резервів є достатнім для збереження стійкості валютного ринку”, - запевнив регулятор.
За оцінками НБУ, існуючий обсяг міжнародних резервів покриває 4,7 місяця майбутнього імпорту, що свідчить про достатній запас зовнішньоекономічної стійкості країни.
Своєю чергою, за розрахунками МВФ рівень МР України теж є достатнім. Раніше у МВФ використовували просте правило: МР мають покривати три місяці імпорту. Це означає, що країна може покрити імпортні витрати за три місяці навіть без зовнішніх надходжень. Цей підхід простий, але не враховує борги, відтік капіталу та волатильність експорту. Тому МВФ розробив нову сучасну методологію - ARA. МВФ зараз оцінює резерви як комплексний показник, що враховує: короткостроковий зовнішній борг (до року), вразливість експорту та цін на товари, відтік портфельних інвестицій і банківських депозитів та потенційні шоки капіталу.
За даними МВФ, рівень покриття резервами до показника ARA для України станом на зараз становить 1,21. Це означає, що МР України перевищують рекомендований мінімум МВФ, який становить 100–150% від значення ARA.
Для порівняння, відношення резервів до ARA в Уругваю- 1,81, а у Венесуели - лише 0,23. Це свідчить про те, що Україна має вищий рівень резервів порівняно з деякими іншими країнами.
“Міжнародні резерви України на серпень 2025 р. є достатніми за методологією МВФ, оскільки вони перевищують рекомендований мінімум покриття резервами до показника ARA”, - каже Олександр Охрименко, президент Українського аналітичного центру.
Водночас динаміка резервів свідчить про висхідний тиск на валютну стабільність. У липні обсяг купівлі валюти був символічним - лише 0,3 млн дол., що демонструє односторонній характер ринку.
Зниження резервів - це сигнал про те, що Україна продовжує балансувати між потребою в стабільності курсу та обмеженими ресурсами зовнішнього фінансування.
Чому важливо мати достатньо резервів
Мати достатньо міжнародних резервів для країни критично з кількох причин.
По-перше, це підтримує валютний курс. Резерви дозволяють купувати або продавати валюту, щоб стримувати різкі коливання на ринку. Це особливо важливо для країн із фіксованим або керованим курсом, як Україна, де центральний банк гарантує певний рівень національної валюти. Наприклад, якщо попит на долари різко зростає, резерви дозволяють НБУ продавати долари і не допустити падіння гривні.
По-друге, високий рівень МР дозволяє виконувати зовнішні зобов’язання країни. Резерви забезпечують платоспроможність щодо: короткострокового зовнішнього боргу; імпорту товарів і послуг; міжнародних фінансових угод. Якщо країна має резерви на 3 місяці імпорту, вона зможе оплачувати критично важливі товари навіть у разі перебоїв із зовнішніми надходженнями.
По-третє МР допомагають запобіганню фінансової кризи.
Високі резерви підвищують довіру інвесторів і кредиторів.
Вони зменшують ризик відтоку капіталу і панічного продажу активів. Дають центральному банку “подушку безпеки” у випадку економічного шоку.
По-четверте, МР підтримують економічну стабільність. Вони згладжують коливання економіки: валютні інтервенції; виплати за боргами; фінансування критично важливих витрат уряду. Це зменшує інфляційні шоки та підтримує споживчу і бізнес-стабільність.
По-п’яте, МР сприяють поліпшенню кредитного рейтингу.
Рівень резервів враховують рейтингові агентства при оцінці ризику дефолту. Високі резерви означають нижчі витрати на запозичення та дешевші кредити для держави.
“Міжнародні резерви - це своєрідна “подушка безпеки” країни. Вони забезпечують стабільність валюти, платоспроможність, фінансову довіру і економічну стійкість”, - резюмує Охрименко.
Резерви та війна
Фінансувати за допомогою резервів війну напряму не можливо. Видатки на оборону - це функція уряду і державного бюджету, а не центрального банку.
Але є непрямі механізми. НБУ може продати валюту з резервів та отримати гривню, а уряд купити цю валюту за гривню. Такий обіг валюти дозволяє уряду покрити дефіцит бюджету, включаючи військові витрати. Водночас МР не зменшуються кардинально, бо гривня виводиться з ринку.
Є й інший механізм. Міжнародна допомога приходить у валюті, уряд продає її НБУ та отримує гривню на бюджет. Ці гривневі ресурси можуть піти на оборону.
Валюта ж залишається в резервах, тобто МР ростуть, навіть якщо бюджет витрачається на війну.
Водночас такі механізми працюють, доки країна має довіру кредиторів і контролює інфляцію.
Без достатніх резервів уряд не зможе фінансувати витрати (в т.ч. військові) без ризику обвалу гривні, що критично під час війни.
“МР не можна витратити напряму на війну, але вони: забезпечують валютну стабільність, дозволяють перетворити міжнародну допомогу у гривню, допомагають уряду акумулювати ресурси (в т.ч. на оборону) через стабільний обмінний курс і бюджетну підтримку. Це – опосередкована, але критично важлива роль резервів у забезпеченні здатності держави вести війну”, - підсумовує Охрименко.
Вікторія Хаджирадєва