Супербрати Маріо повинні спільно взятися за справу, щоб врятувати від краху Італію і єдину європейську валюту, пише у колонці для Reuters Х'юго Діксон.
Говорячи про братів Маріо, він має на увазі Маріо Монті, що нещодавно очолив уряд загрузлої в боргах Італії, і Маріо Драґі, що став біля керма Європейського центробанку.
Діксон зазначає, що навіть якщо Маріо Монті зможе сформувати сильний уряд в Італії, єврозону може погубити масове закриття рахунків у банках і спіраль дефляції. За цей фронт повинен відповісти Маріо Драґі. Валютному блоку потрібна ефективна реформа системи забезпечення грошової ліквідності й одночасно пом'якшення монетарної політики. Після відходу Сильвіо Берлусконі двом Маріо разом з лідером Німеччини Ангелою Меркель потрібно на цій основі придумати нову масштабну стратегію.
Минулого тижня італійці та греки виявилися на краю прірви, подивилися в безодню і жахнулися перспективі вільного падіння. Дві країни знаходяться в процесі формування урядів національної єдності, очолюваних технократами. Це крок у правильному напрямку, але тим не менш небезпечний.
Найбільший ризик - у повальному вилученні коштів з банківських рахунків. Греція вже зафіксувала втечу клієнтів банків: ті бояться, що країну можуть вигнати з єврозони. Такий сценарій, як і раніше реальний, незважаючи на призначення Лукаса Пападемоса прем'єром. Але поки величезних черг у банківських відділеннях немає, принаймні таких, які були біля офісів британського Northern Rock в 2007 році. Якщо таке трапиться, телевізійні репортажі рознесуть по всій Європі за секунди, чим лавиноподібно посилять процес.
Навіть без повального виведення грошей банки єврозони виснажені. Багато хто вже зафіксував втечу на оптових ринках: грошові фонди США різко скоротили короткострокову поставку готівки, і навряд чи хоч один банк зміг з літа розмістити незабезпечені облігації. Банки можуть брати гроші в ЄЦБ, але тільки максимум на рік. Проблеми фондування можуть задушити сектор, є ризик нового обвалу кредитно-фінансової системи.
Тим часом труднощі банків поглиблюють проблеми урядів Європи з фінансуванням. Французький кредитор BNP в листопаді повідомив про скорочення обсягу італійських облігацій на своєму балансі на 40 відсотків за попередні чотири місяці. Інші банки можуть наслідувати його приклад, вважаючи, що краще зараз піти на порівняно невеликі збитки, ніж потім прощати борги Італії так само, як довелося списувати держборг Греції. Тому навіть якщо Монті отримає мандат на структурні реформи, більш радикальні, ніж планував Берлусконі, Рим може виявитися не в змозі знайти гроші на прийнятних умовах. Ставка прибутковості десятирічних облігацій Італії, яка минулого тижня побувала на позначці 7,6 відсотка, але потім опустилася до 6,5, повинна знизитися до 5,0, щоб забезпечити стійке фінансування.
Відео: Берлусконі залишив пост прем'єр-міністра Італії
Єврозону вже могла накрити друга хвиля рецесії. Нова кредитна криза укупі з додатковими заходами жорсткої економії - Франція останньою затягнула паски минулого тижня - здатний зіштовхнути Старий світ у досить глибокий економічний мінус. Проблема в тому, що чим більше уряди піднімають податки, тим швидше звужується економіка, що, в свою чергу, ускладнює завдання зводити баланс бюджету і ще сильніше підриває економіку.
Багато країн Європи роки жили не за коштами, проголосивши курс на держави загального добробуту і не даючи вільному ринку правильно функціонувати. Тому потрібні великі зміни. Але сьогоднішня політична стратегія не працює. Потрібен новий підхід, який більший акцент робить на довгострокові реформи - такі як підвищення пенсійного віку, полегшення процедури найму та звільнення, реформа роздутого держсектора і приватизації, і у меншій мірі робить ставку на болючі в короткостроковій перспективі перетворення.
Така нова політика потребуватиме дій з боку не тільки урядів, а й від ЄЦБ. Центробанк сьогодні - єдине реалістичне джерело потужного фондування, після того як багато країн поза зоною євро дали чітко зрозуміти на недавньому саміті Великої двадцятки в Каннах, що валютному блоку краще самостійно вирішувати свої проблеми. Тим часом Китай натякнув, що буде допомагати тільки в обмін на зустрічні поступки, такі як розширення його представництва в Міжнародному валютному фонді.
Фото: Божевілля хоробрих. Саміт у Каннах може стати останньою спробою врятувати Грецію і євро Драґі та його колеги в консервативному центробанку повинні провести три радикальних зміни. Німеччина - консервативний гаманець єврозони, повинна буде підтримати зміни, щоб забезпечити їм політичне прикриття.
По-перше, ЄЦБ повинен пропонувати банкам гроші на довгий термін, щоб запобігти швидкій кредитній кризі. Уряди повинні одночасно зажадати від банків наростити капітал, щоб мати достатній резерв безпеки. Обсяг капіталовкладень у банки в розмірі 106 мільярдів, узгоджений на саміті єврозони минулого місяця, потрібно подвоїти відповідно до рекомендації МВФ. Це може запевнити ЄЦБ у тому, що він не позичав гроші потенційно неплатоспроможним банкам.
По-друге, центробанк повинен бути готовий грати роль кредитора останньої надії для урядів, які відповідально реалізують заходи економії. Лісабонський договір не дозволяє прямих кредитів державам у складі ЄС, але це не повинно перешкодити нарощуванню Європейського фонду фінансової стабільності (EFSF) - антикризового механізму єврозони. Тоді у стабфонду буде достатньо "боєздатності" для підтримки Італії та Іспанії, якщо їм потрібна допомога. Поки Берлусконі керував розладнаним урядом, розумно було будь-якими способами уникнути порятунку Італії. Але якщо Монті зможе домогтися результатів, це вже буде не так важливо.
Нарешті, ЄЦБ повинен готуватися до запуску "кількісного пом'якшення". На даний момент інфляція в єврозоні становить три відсотки. Але вона незабаром може опуститися нижче рівня двох відсотків, який ЄЦБ визначає як цінову стабільність. Враховуючи, що базова облікова ставка тепер 1,25 відсотка, простір для подальшого зниження процентних ставок невелика. Але ЄЦБ може надрукувати грошей, щоб купувати держборг й інші активи аналогічно тому, що роблять Федеральний резерв США і Банк Англії.
ЄЦБ вже реалізує програму скуповування держоблігацій. Однак вона все ж далека від кількісного пом'якшення. По-перше, її розмір невеликий: 0,8 відсотка ВВП; в США і Британії розмір програми складає 16 і 18 відсотків ВВП, відповідно. По-друге, ЄЦБ вилучає всі гроші, які закачує через купівлю бондів, тоді як ФРС і Банк Англії закачують додаткові кошти в економіку. Головна користь симетричної операції - підтримати конкурентоспроможність слабких економік за рахунок зниження курсу євро, який, незважаючи на кризу, тримається на приголомшливо високій позначці в $ 1,38.
Така тактика виглядає раціональною. Але чи можливо домогтися узгодження між 17 різними країнами і центробанком, що цінує свою незалежність? Поки що ні. Але так само, як тиск з боку ринків і партнерів по єврозоні змусило Італію зробити те, про що країна не могла навіть помислити лише кілька тижнів тому, вимоги ринків і всього іншого світу можуть скоро мотивувати валютний блок на творчий процес. Супербратам Маріо потрібно взятися за роботу, підсумовує Х'юго Діксон.
* * *
Наведена у цій колонці думка відображає особисту позицію автора. Редакція може не поділяти думку автора.