Прогноз: Гривня поки що збереже свій курс, незважаючи на зростаючі ризиків і тиску

Динаміка третього кварталу продемонструвала, що НБУ не вдасться запобігти подальшому зниженню рівня ЗВР. Ключовим питанням у цьому контексті є темпи їх зниження, сказано у прогнозі Ukrainian Economic Trends Forecast 4Q 2013 аналітичної групи Da Vinci AG.

Як пояснили Корреспондент.biz аналітики, за їхніми оцінками, можливості для нових запозичень, як мінімум, до кінця листопада будуть обмежені, тоді як із наближенням зимових місяців буде зростати навантаження на резерви, пов'язане із придбанням природного газу.

Причому вони наголошують, що значним фактором утримання рівня ЗВР у перші два місяці III кварталу стала відмова регулятора від здійснення валютних інтервенцій. Проте повернення до даного інструменту для підтримки курсу національної валюти у вересні є вкрай небезпечним сигналом відновлення прискореного скорочення резервів до кінця року.

"Зростання девальваційного тиску, що виходить із ситуації на експортних ринках, обсягів припливу інвестицій та умов на ринку боргового капіталу, свідчить про те, що можливості для залучення валютних коштів в економіку України у короткостроковій перспективі скорочуються. Це означає, що в умовах виплат за борговими зобов'язаннями перед МВФ наступного року ключові тренди, що працюють на зниження резервів, збережуться у 2014 році", - сказано у прогнозі.

Адміністративні заходи

Крім того, додають фахівці, ситуація може дещо змінитися у випадку поліпшення умов доступу до кредитних ресурсів після саміту у Вільнюсі. Однак, оскільки ЗВТ із ЄС за оптимістичного сценарію запрацює лише у другому півріччі 2014 року, у випадку збереження нинішніх тенденцій в економіці України і на зовнішніх товарних ринках та ринках запозичення буде необхідний перегляд підходу до валютної політики України влітку наступного року.

Нагадаємо, що НБУ пішов на посилення валютного регулювання, розширивши список валютних надходжень, які підпадають під обов'язковий продаж. Дія норми щодо обов'язкового продажу частини надходжень в іноземній валюті була розширена не лише на валютну виручку резидентів від продажу товарів за зовнішньоекономічними договорами, а й на всі надходження у валюті з-за кордону на користь юридичних осіб (що не є уповноваженими банками) та фізосіб-підприємців.

"Оскільки всі адміністративні зусилля регулятора з контролю над припливом капіталу мають короткостроковий знижувальний тиск на гривню, НБУ очевидно пішов шляхом розтягування введення адміністративних заходів у часі з розрахунком на їх ефективну дію до початку другого півріччя 2014 року. На наш погляд, дана позиція абсолютно виправдана, оскільки прискорення процесу прийняття нових обмежувальних заходів на ринку загрожує досить швидким вичерпування інструментів, які не вимагають законодавчих змін і не створюють напруження в суспільстві", - пояснюють експерти.

Зокрема, вони констатують, що рішення щодо подальшого підвищення частки обов'язкового повернення валютної виручки необхідно було проводити у два етапи: з підвищенням у кінці IV – на початку I кварталу 2014 року до рівня 75% та у середині II – на початку III кварталу до 100%.

За оцінками Da Vinci AG, доступним ефективним заходом для регулятора залишається ліквідація обмінних пунктів із дозволом готівкових валютних операцій лише у банківських установах та перехід до безготівкової системи обміну валюти. Крім того, вони позитивно розглядають будь-яке можливе подальше посилення заходів щодо учасників ринку Forex.

"Водночас будь-які заходи, пов'язані зі спробами оподаткування валютних операцій призведуть до відкриття тіньового ринку. Не виключений також сценарій, за якого населення у відповідь на такі заходи НБУ здійснюватиме обмінні операції поза банківським ринком, переводячи гривні у валюту для формування особистих накопичень. Ще більш негативні наслідки можуть мати сценарії примусової конвертації валютних депозитів у гривню, які можуть призвести до соціальних хвилювань", - наголошується у прогнозі.

Таким чином, прогнозують аналітики, у Нацбанку в короткостроковій перспективі залишаються можливості для збільшення пропозиції валюти та скорочення попиту на неї, і в перспективі початку 2014 року НБУ також збереже інструментарій екстрених заходів аж до введення більш ліберального валютного режиму.

Курс гривні

Як повідомлялося, Кабінет міністрів під час розробки проекту державного бюджету на 2014 рік розглядає прогноз курсу гривні на рівні 8,3-8,4 грн за долар із можливістю зниження до 8,5 грн.

"Вважаємо, що рівень 8,3-8,4 грн за долар із відмовою від валютних інтервенцій та покроковим посиленням адміністративних заходів може бути оптимальним орієнтиром для зниження девальваційного тиску на гривню у перспективі I-II кварталу 2014 року", - вважають у Da Vinci AG.

В іншому випадку, наголошується у прогнозі, відновлення різкого скорочення ЗВР у випадку відновлення щомісячної практики валютних інтервенцій в умовах відсутності чіткої стратегії рефінансування боргу може призвести до зниження суверенного рейтингу України, і як результат, до зростання вартості нових запозичень та ускладнення рефінансування боргових зобов'язань України.

Фахівці вказують на той факт, що повернення регулятора до валютних інтервенцій, а також збереження несприятливої обстановки на зовнішніх ринках змушує нас переглянути прогноз стану ЗВР до кінця року. За оптимістичного сценарію НБУ вдасться втримати резерви на рівні $20 млрд, а за розвитку песимістичного сценарію резерви скоротяться до кінця року до $19-19,4 млрд.

Переговори з МВФ

За оцінками аналітиків, у перспективі останнього кварталу 2013 року надання кредиту в рамках нової програми співпраці з МВФ не відбудеться. Проте у випадку підписання УА із ЄС імовірність успішного підписання договору зростає, хоча і не є 100%-вою, наголошується у прогнозі.

"В України є шанси на відновлення програми співпраці з МВФ у перспективі березня наступного року. Вважаємо, що, зрештою, Фонд може пом'якшити вимоги або піти на компроміс у випадку надання урядом ефективних альтернативних заходів щодо стабілізації ситуації в економіці. Однак у такому випадку обсяг допомоги може бути знижений", - кажуть у Da Vinci AG.

Експерти вважають, що ситуація у III кварталі продемонструвала, що подальша підтримка економіки України все більше залежить від відновлення програми співпраці з МВФ. За їхніми прогнозами, у випадку збереження нинішніх тенденцій на зовнішніх ринках та ринках боргового капіталу, необхідність втручання Фонду може стати критичною до кінця 2014 року для рефінансування боргових зобов'язань і запобігання різкій девальвації національної валюти.

З метою ухилення від даного сценарію уряду доцільно сконцентруватися на зміні умов на внутрішньому ринку України для збільшення припливу інвестицій, а не запозичень, що значно поліпшить ситуацію із платіжним балансом.

"Незважаючи на наявні проблеми в економіці, ми вважаємо, що Національний Банк України поки що зберігає всі можливості для утримання курсу національної валюти у перспективі кінця поточного року на рівні 8,2 грн/дол. І в перспективі I кварталу 2014 року на рівні 8,25 грн за долар", - додають експерти.

Водночас, застерігають вони, у випадку зриву підписання УА із ЄС; погіршення ситуації на зовнішніх експортних ринках; негативних сигналів від переговорного процесу з місією МВФ; зниження суверенних рейтингів України або ж прийняття незбалансованого бюджету на 2014 рік, курс гривні на перший квартал 2014 року може бути переглянутий згідно з девальваційним сценарієм.

Корреспондент.biz