Фото: Reuters
Девальваційні очікування вдарили по бізнесу
Доларові облігації українських компаній, випущені у більш легкі для країни часи, прийняли на себе удар посилення сумнівів з приводу платоспроможності України і побоювань, що девальвація валюти або обмежений доступ до капіталу можуть призвести до дефолтів, пише Reuters.
Масові протести проти рішення уряду, який відкинув угоду про співпрацю з Європейським союзом на користь більш тісних зв'язків із Росією, завдають ще більшого удару по економіці, що перебуває в рецесії від другого півріччя минулого року. Якщо Києву не вдасться залучити зовнішню допомогу, центральному банку з валютними резервами у $20 мільярдів буде складно утримати прив'язку гривні до долара.
Ціни українських корпоративних облігацій різних термінів погашення впали на 2-3 пункти в останні дні; причому деякі пробили раніше зафіксовані мінімуми.
"Проблеми України стосуються більше суверенних боргів, ніж корпоративного сектора, - заявив Апостолос Бантіс із Commerzbank у Лондоні. - (Але) сценарій суверенного дефолту матиме серйозний широкомасштабний ефект".
Загальна сума єврооблігацій українських компаній, що перебувають в обігу, становить, за оцінкою Бантіса, $10-12 мільярдів, але водночас сума синдикованих і двосторонніх кредитів значно вища.
На 2014 рік припадає погашення корпоративних облігацій на суму менше $2 мільярдів, із яких $1,6 мільярда - це п'ятирічні євробонди державної енергокомпанії Нафтогаз.
Але небезпека ясна: тривалий період заворушень може вдарити по прибутку компаній і поставити під загрозу їхню можливість погашати борги, а девальвація української гривні зробить обслуговування боргу у доларах дорожчим.
Враховуючи існування таких ризиків, кредитори можуть неохоче йти на подальше кредитування компаній, які намагаються рефінансувати боргові платежі.
Уже минулого тижня банк Фінанси та Кредит Банк став першою жертвою нервозності ринків, коли попросив про реструктуризацію облігацій на $95 мільйонів із терміном погашення у січні 2014 року. Представник банку послалася на складність залучення нових позик у нинішніх ринкових умовах.
У підсумку облігації більш надійних компаній, таких як виробника курячого м'яса Миронівський хлібопродукт (MHP) та сталеливарного Метінвесту торгуються навколо найнижчого рівня від середини 2012 року, тоді як у 2014 облігацій Нафтогазу перебувають на мінімумах 2011 року.
Пам'ятаючи про Аргентину
Головне занепокоєння для інвесторів полягає в тому, що влада з метою захисту гривні може вдатися до контролю над рухом капіталу, зокрема, обмеженням на виведення валюти із країни.
"Більш строгі обмеження на рух капіталу і деякі форми мораторію на міжнародні платежі можуть бути реальною можливістю наступного року, якщо країна залишається відрізаною від ринків капіталу", - повідомив своїм клієнтам JPMorgan, яка радить бути обережними з українським корпоративним боргом.
Спреди облігацій показують, що ймовірність дефолту протягом наступних 12 місяців коливається від 25 відсотків для держкомпанії Нафтогаз до 15 відсотків для МНР, за розрахунками Окан Акін, стратега, що керує активами AllianceBernstein.
"Ситуація в основних експортерів, таких як Метінвест та Forrexpo, з доходами у твердій валюті, у теорії повинна бути нормальною. Але під час аргентинської кризи навіть експортери опинилися в дефолті, тому що вони не змогли перевести гроші із країни", - заявив Акін.
Водночас, більшість думає, що Україна буде боротися до президентських виборів 2015 року, після чого звернеться по допомогу до програми Міжнародного валютного фонду. Це знову відкриє уряду і компаніям доступ до ринку облігацій.
Макс Вольман, менеджер фонду Aberdeen Asset Management, каже, що більшість фірм, у яких немає короткострокових боргів, переживуть шторм. Зокрема, він тримає облігації Mиронівського хлібопродукту.
"Людям, як і раніше, необхідно їсти куряче м'ясо. Це (найдешевша) форма білка, тому попит буде зберігатися. Крім того, вони (емітент) розширюють експорт на Близький Схід та до Росії", - заявив він.