Фото: Reuters
Зміцнення рубля також призводить до скорочення доходів від експорту Росії
Більш сильний рубль зводить нанівець економічні переваги, отримані в зв'язку з девальвацією.
Президент Росії Володимир Путін зіткнувся з проблемою, виникнення якої майже ніхто не передбачав: рубль стає занадто сильним, пише Bloomberg.
Рубль, який у минулому році був найгіршою валютою в світі, всього за три місяці перейшов у категорію кращих валют, і хоча його зміцнення сприятливо позначається на державних облігаціях і ставках прибутковості, воно також призводить до скорочення доходів від експорту Росії.
Незважаючи на те, що ціна на нафту в доларах в цьому році майже не змінилася, в перерахунку на рублі вона різко впала, досягнувши мінімуму з 2011 року.
Різке падіння курсу рубля у 2014 році, пов'язане з падінням ціни на нафту на 50%, допомогло Росії зберегти дефіцит бюджету на рівні 1% від ВВП. Тепер, коли в Україні укладено перемир'я, а цінні папери з більш високою прибутковістю привертають все більше інвесторів, російський уряд зіткнувся зі зворотним ефектом.
"Нинішній курс рубля перестав бути вигідним для російського бюджету, якщо врахувати, що ціна на нафту в рублях вже занадто низька, - сказав Володимир Брагін, директор по аналізу фінансових ринків і макроекономіки Альфа Капітал, в ході телефонної розмови в четвер, 9 квітня. - Щоб досягти макроекономічної стабільності, Росії необхідно обмежити дефіцит свого бюджету, а слабкий рубль - це найкращий спосіб досягти цієї мети ".
Те, що курс рубля в цьому місяці виріс на 14%, дозволяє голові Центробанку Росії Ельвірі Набіулліній продовжити зменшувати ключову процентну ставку цього року після того, як в грудні 2014 року Центробанк підняв ставку до 17%, щоб уповільнити падіння курсу російської валюти. У 2015 році Набіулліна знизила процентну ставку на 3 процентних пункти.
Стримування гри на рублевих активах
Після зростання на 3,2% курс рубля знизився на 0,3% і до 5:54 вечора за московським часом він закріпився на рівні 52 рубля за долар у зв'язку з тим, що Центробанк підвищив мінімальні відсоткові ставки по валютному РЕПО.
У четвер, 9 квітня, Ренесанс-Капітал і Банк Америки заявили, що керівництво Центробанку Росії може продовжити підвищувати ставки для торгів у спробі зробити гру на рублевих активах більш дорогою.
У той час як Брагін з Альфа Капітал вважає, що Центробанк може почати скуповувати іноземну валюту, щоб уповільнити зростання курсу рубля, Ліза Єрмоленко, економіст лондонської компанії Capital Economics, не поділяє його думки.
В її електронному листі від 7 квітня йдеться, що будь-які спроби Центробанку Росії підтримати бюджет шляхом впливу на обмінний курс підірвуть його незалежність, особливо після того, як минулого року Набіулліна перейшла до вільного курсоутворення, спровокувавши тим самим "більш серйозні проблеми в майбутньому".
Цього року рублеві операції на ринку принесли інвесторам 22% прибутку - це найвища прибутковість у світі, в шість разів перевищує коефіцієнт прибутковості індійської рупії, яка, згідно з даними Bloomberg, займає друге місце серед валют з найкращими показниками.
Прибуток від рублевих бондів скоротила урядові витрати за позиками на п'ять років на 3,97 процентного пункту - за даними Bloomberg, це найістотніше скорочення серед ринків, що розвиваються.
Залучення кредитів
Це дозволило Міністерству фінансів збільшити обсяги залучення кредитів майже в три рази, до 126 мільярдів рублів, які є джерелом прибутку, здатним компенсувати наслідки зміцнення рубля.
"Уряд робить ставку на розміщення ОФЗ на тлі оптимістично налаштованого ринку", - написав у четвер, 9 квітня, аналітик ПАТ Росбанк Євген Кошелєв. За його словами, Міністерство фінансів цього року може випустити ОФЗ більш ніж на 1 трильйон рублів у спробі закрити дефіцит бюджету.
Аналітики, опитані Bloomberg, змінили свої прогнози дефіциту бюджету з 2,5% у лютому до 2,6% ВВП в березні у зв'язку з тим, що рубль продовжив своє ралі. На думку Олега Кузьміна, провідного економіста Ренесанс Капітал і колишнього радника керівництва Центробанку, підвищення курсу рубля по відношенню до долара на 1 рубль скорочує державні доходи на 80 мільярдів рублів.
Переваги зводяться нанівець
У 2015 році курс рубля виріс на 17%, тоді як за минулий рік він впав на 46%. У п'ятницю, 10 квітня, нафта марки Brent торгувалася на рівні 56,75 доларів за барель.
Ціна на нафту в 56 доларів припускає, що курс рубля по відношенню до долара має становити приблизно 60 рублів, тому поточне зміцнення російської валюти «в деякій мірі перебільшено» і являє собою загрозу для коригування російської економіки, як написали аналітики Morgan Stanley в електронному листі від 9 квітня.
"Більш сильний рубль зводить нанівець економічні переваги, отримані в зв'язку з девальвацією, - вважає Брагін з Альфа Капітал, - а це в свою чергу ускладнює процес контролю над бюджетним дефіцитом".