Чому фіксований курс гривні до долара більше підходить для країни, що воює, в чому його плюси та коли курс “відпустять”.
Фіксований курс гривні в Україні став однією з головних особливостей фінансової системи воєнного часу. В НБУ розповіли, коли повернуться до ринкового курсу.
Коли відмовляться від фіксованого курсу?
У свіжому звіті НБУ занотовано, що метою збереження макроекономічної стабільності в Україні, стримування панічних настроїв та недопущення розкручування інфляційної спіралі НБУ на початку повномасштабної війни вимушено зафіксував обмінний курс гривні до долара США та запровадив низку адміністративних обмежень, зокрема на валютні операції та рух капіталу.
Наразі, за словами голови НБУ Андрія Пишного ситуація в країні відносно стійка і, незважаючи на втрату 30% ВВП та значної долі експорту, залишається контрольованою. Однак для збереження цієї стабільності НБУ доводиться балансувати попит на валюту, періодично здійснюючи інтервенції на ринок. В актуальних умовах це єдиний спосіб утримати курс у певних фіксованих межах.
Очільник НБУ вважає, що зняти обмеження з курсу можна буде лише коли роль регулятора в балансуванні ринку суттєво зменшиться.
При цьому він підкреслює, що зняття обмежень з курсу є одним з пріоритетів НБУ. Але втілювати цей задум потрібно поступово і дуже обережно, дбаючи про стабільність курсу.
Повністю ж відмовитися від фіксованого курсу можна буде лише тоді, коли вдасться зменшити роль НБУ в балансуванні ринку. Натомість інфляція стане більш прогнозованим фактором ринку, який не буде так сильно залежати від дій регулятора.
Це означає, що термін дії в Україні режиму фіксованого курсу не можна окреслити певними часовими рамками. Коли будуть зняті обмеження залежить лише від макроекономічної ситуації в країні. А поки ця ситуація не покращиться у НБУ немає інших варіантів, як тримати курс у певних визначених межах.
Проте експерти намагаються все ж таки більш точно окреслити часові терміни повернення до ринкового курсу.
Так, Іван Нікітченко, директор Crane IP Law Firm вважає, що швидше за все, НБУ намагатиметься не переглядати курс у першому півріччі цього року.
“Вже давно є очікування, що НБУ перегляне офіційний курс не раніше літа-2023 р., тож принаймні у першому півріччі все залишатиметься як є”, - каже він.
На думку експерта, хоча обсяги чистого продажу валюти в січні залишалися високими, НБУ дивитиметься за динамікою за лютий-березень. Поки що резерви залишаються стабільними, міжнародна допомога приходить регулярно - НБУ має резерви компенсувати дефіцит валюти на міжбанку.
Фіксований курс більше підходить під час війни
Експерти вважають, що за умов війни Україні краще не повертатися до ринкового курсу.
На думку І. Нікітченко Україна зараз просто не може перейти на плаваючий курс. Валютний ринок став значно меншим в обсягах, надходження валюти є нерегулярними, і НБУ є основним гравцем на ринку. Якщо зараз відпустити курс - він щодня стрибатиме вгору-вниз на великі значення. А щоб він не стрибав – НБУ виходитиме на ринок, що він і так зараз робить. Тому сенсу повернення на плаваючий курс зараз немає.
Подібної точки зору дотримується і Олександр Охрименко, президент Українського аналітичного центру. Він каже, що навіть на чорному валютному ринку зараз курс стабільний. Тому немає сенсу нічого змінювати. Краще нехай все залишається так, як є. Тим більше, що в умовах війни слід контролювати валюту. Після війни можна вже займатися ринком і думати про плаваючий курс.
Своєю чергою Олександр Болтян, аналітик компанії Esperio каже, що у воєнний час фіксований курс валюти корисний, оскільки він може допомогти зберегти стабільність економіки та зменшити вплив зовнішніх шоків, таких як зміни цін на товари та послуги. Обмеження на валютній арені необхідні, оскільки ще не всі адаптувалися до необхідності купувати валюту у межах потреби, а не як захист від девальвації.
Водночас експерт каже, що у фіксованого курсу є мінуси. Він може обмежувати можливості центрального банку для адаптації до змін в економіці, зокрема до інфляції.
З іншого боку, ринковий курс валюти дозволяє гнучкіше реагувати на зміни у економіці і може бути ефективнішим з погляду управління економікою. Однак і він може призвести до нестабільності валютних курсів та проблем з інфляцією.
Експерт зазначає, що попри достатність ЗВР протягом усього періоду війни завдяки регулярній зовнішній фінансовій підтримці залучати наші резерви на стабілізацію валютного курсу було б вкрай нелогічно. Це марна витрата грошей, тому для того, щоб стримувати зростання цін на підставі курсової різниці простіше поки що утримувати курс фіксованим. Експерт каже, що в результаті політики НБУ на кінець січня цього року маємо достатній рівень резервів.
Курс впливає на інфляцію
Більшість експертів вважає, що утримання номінальної вартості гривні на певному рівні, яке з перших днів війни здійснює регулятор, значно знизило потенційний рівень інфляції в країні. Нагадаємо, станом на кінець минулого року показник інфляції становив 26,6%. Без фіксації курсу інфляція могла б бути понад 34%.
І. Нікітченко каже, що за офіційним курсом, імпортери купують валюту для ввезення продукції в Україну. Відповідно, при його зростанні зросте і вартість імпортної продукції у гривні на ринку України. Це пришвидшить інфляцію.
Своєю чергою О. Болтян нагадує, що зростання долара (падіння гривні) робить більш дорогою закупівлю зовнішніх товарів і послуг. Зміна одного впливає на інше. Інфляція - це підвищення рівня загальної цінності економіки. Коли ціни на товари та послуги зростають, цінність грошей зменшується, оскільки за них можна купити менше товарів та послуг. Якщо внутрішня інфляція висока, це може погіршити курс валюти, оскільки іноземці можуть віддати перевагу інвестуванню в інші країни з нижчою інфляцією. Нам цей випадок зараз не загрожує через кілька причин. По-перше - війна і так фактор неготовності інвесторів приходити в нашу країну. По-друге – інфляція зараз висока у всьому світі. По-третє - очікування падіння корпоративних доходів компаній по всьому світу, політичні перипетії, недовіра до криптосектору через високий рівень кіберзлочинності стримують інвестиційну активність в принципі.
З іншого боку, коли курс валюти слабшає, це також може спричинити інфляцію, оскільки ціни на товари, що імпортуються, збільшуються. Центральний банк може вжити заходів, щоб стримати інфляцію, наприклад, підвищити відсоткові ставки для стримання інвестицій. Але в усьому світі скоро повернеться тенденція зниження відсоткових ставок, а не зростання, оскільки великі економіки, такі як США, уже говорять про наближення до моменту, коли інфляція стане контрольованою.
На думку експерта, в Україні зростання інфляції посилиться навесні через збільшення цін на енергоносії, про це нас і попереджає НБУ у своєму інфляційному звіті. До кінця року інфляція сягне 31%. При цьому курс валюти, за оптимістичною оцінкою, збережеться в діапазоні 40 грн за дол. саме завдяки адміністративним обмеженням фінансового регулятора.
Вікторія Хаджирадєва