Рейтинг України залишився на рівні СС. Чому у Fitch вважають, що в нашій країні можливий дефолт та які є інші прогнози.
Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings підтвердило довгостроковий рейтинг дефолту емітента України в іноземній валюті на рівні CC. Наскільки вірогідно банкрутство нашої країни?
Ймовірний дефолт
Рейтинг відображає слабку зовнішню ліквідність, високий рівень держборгу, структурні проблеми.
“Підтвердження РДЕ України в іноземній валюті на рівні CC відображає очікування Fitch щодо подальшої реструктуризації комерційного боргу до закінчення дворічної перерви у виплатах за єврооблігаціями у вересні 2024 р.”, - заявили в агентстві Fitch Ratings.
Там вважають, що наступного року обслуговування зовнішнього суверенного боргу України зросте до 7,6 млрд дол., а великий дефіцит бюджету в середньостроковій перспективі збільшить і без того високий державний борг.
На думку аналітиків Fitch, влада України надасть перевагу єдиній комплексній реструктуризації боргу наступного року, але в разі збереження невизначеності з безпекою очікується проміжний крок у вигляді подальшого відтермінування платежів за єврооблігаціями.
Базовий сценарій передбачає, що війна з Росією закінчиться не раніше наступного року. ВВП України зросте: на 3,5% - у 2023 р. та на 4% у 2024 р.
Дефіцит держбюджету цього року прогнозується на рівні 17,3% ВВП. Інфляція знизиться до 14,5% до кінця року, а облікова ставка буде знижена до 20%. Наступного року рівень інфляції знизиться ще більше - до 12,7%.
Водночас українські експерти вважають прогноз Fitch занадто песимістичним.
Так, Олександр Охрименко, президент Українського аналітичного центру каже, що хвилюватись через прогноз Fitch не треба. Це не означає, що саме так і станеться.
На його думку, усі рейтингові агенції показали свою повну некомпетентність. Перед кризою 2008 р. вони склали найвищі рейтинги надійності американських іпотечних облігацій, а коли всі вони стали банкротами рейтингові агенції просто висловили своє занепокоєння. Їхня оцінка дуже умовна і безпідставна. Вони зовсім не оцінюють реальний стан економіки, при цьому постійно роблять апокаліптичні висновки в аналізі.
Наприклад, вони беруть за основу ринкову вартість українських єврооблігацій на вторинному ринку і кажуть, що це дуже погано, а ту обставину, що Україна у стані війни, вони не помічають. Зрозуміло, що єврооблігації країни, яка воює, котируються дуже дешево - це аксіома ринку.
Інші прогнози
Світовий банк нещодавно знизив прогноз зростання ВВП України на 2023 р. з попередніх 3,3% до 2%.
На думку Олександра Болтяна, аналітика компанії Esperio основною причиною є те, що Україні важко впоратися з катастрофічними потрясіннями, спричиненими війною. Особливо важливо врахувати руйнування енергетичної інфраструктури, що відбулися у четвертому кварталі 2022 р. Ці чинники значно обмежили економічний потенціал країни та призвели до зниження прогнозу зростання ВВП.
У перспективі експерт очікує, що оцінки будуть ще більш погіршені у зв'язку з черговими руйнуваннями інфраструктури в Херсоні. На його думку, прогнозувати якою буде ситуація в країні, де триває війна важко. За той час, поки формуються прогнози та створюються аналітичні звіти ситуація може докорінно змінитися.
Більш оптимістичні у МВФ. Там покращили прогноз щодо української економіки. Якщо раніше очікували, що ВВП може змінитись від -3% до +1%, то зараз очікують зростання на 1-3%. У цьому випадку МВФ враховує як свої фінансові ресурси та підтримку нашої країни, так і інфляційні показники разом зі стабільним валютним ринком.
Однак Болтян не виключає, що і МВФ доведеться змінити оцінки у бік погіршення на тлі руйнувань інфраструктури у 2023 р.
Адже якщо об'єктивно оцінювати ситуацію, то, по-перше, покращення показників не можна сприймати як оптимістичний сигнал, доки в країні триває війна. По-друге, покращення оцінок не дає фактичного поштовху для розвитку бізнесу та покращення життя населення країни, якщо ці оцінки базуються на зовнішньому фінансуванні. По-третє, оцінки та прогнози завжди запізнюються, і через це не можуть бути сприйнятими як сигнал для стійкої позитивної динаміки ВВП країни, так само як і сигнал для посилення негативних тенденцій.
Як резерви впливають на стан економіки
Попри не дуже райдужні прогнози щодо розвитку економіки України у нас наразі гарна ситуація з золотовалютними резервами: ЗВР покривають майже 5 міс. імпорту, при достатності 3 міс.
Водночас на думку Максима Орищака, аналітика компанії “Центр біржових технологій” (ЦБТ) у сучасних умовах рівень ЗВР України стає лише формальним показником, позбавленим істотного значення для економіки країни. Попри факт зростання або падіння резервів, їх динаміка визначається переважно зовнішніми кредитами.
Якщо говорити, що рівень ЗВР покриває майже 5 міс. імпорту, за достатності 3 міс., то також варто згадати про скорочення постачання товарів в Україну в 2022 р., порівняно 2021 р., на 14,7 млрд дол.
Для того, щоб економіка вважалася сильною і для відновлення країни після періоду кризи, необхідне існування підприємств, що діють, стабільна зайнятість населення і регулярне поповнення скарбниці за рахунок податкових відрахувань. Важливо розуміти, що зростання чи падіння ЗВР є лише тимчасовим явищем, яке залежить від зовнішніх кредитів та темпів їх витрат на врегулювання валютного ринку. Ці фактори не гарантують стабільної динаміки у поповненні ЗВР наступного місяця, особливо в умовах війни.
Водночас експерт зазначає, як позитивний той факт, що регулятор намагається не витрачати ЗВР на втручання НБУ у валютні торги. Так, валютні інтервенції регулятора минулого року не перевищили 1,4 млн дол. Орищак очікує, що низький попит на долари та євро з боку бізнесу та населення у літній період, за відсутності потрясінь, дозволить зберегти помірний попит на валюту, що дасть можливість не витрачати резерви, а лише поповнювати їх.
Загалом він зазначає, що у спокійний період життя країни ЗВР мають важливий вплив на економіку та на різні аспекти її функціонування. По-перше, вони є гарантом фінансової стабільності. Вони можуть бути використані для підтримки курсу національної валюти, захисту від валютних коливань та усунення дефіциту зовнішньої платоспроможності. Зазвичай, високий рівень ЗВР може підвищити довіру інвесторів, але в наших реаліях це не так.
По-друге, великі резерви дозволяють країні бути менш залежною від зовнішніх кредиторів та надають додаткові кошти для виплати боргу у разі потреби. Але в нашому випадку лише за рахунок кредиторів ми маємо достатній рівень ЗВР.
По-третє, великі резерви дозволяють країні краще управляти своїм зовнішньоторговельним балансом і мати більшу гнучкість під час проведення торгових операцій. Крім того, ЗВР можуть бути використані для підтримки стабільності валютного курсу та запобігання різким коливанням, що сприяє передбачуваності та стабільності міжнародних торгових відносин.
Крім того, ЗВР також можуть відігравати важливу роль у забезпеченні національної безпеки та геополітичної стабільності. Вони можуть бути фінансовим резервом у разі надзвичайних ситуацій. Але про це актуально було б говорити, якби на початок періоду війни у нас був високий рівень ЗВР, а не тактика нарощування боргів і лише достатній рівень ЗВР, як було за фактом.
Вікторія Хаджирадєва