На чому грунтується оптимізм регулятора щодо зростання економіки України та чому він погіршив прогноз з інфляції.
НБУ втретє за рік покращив прогноз зростання ВВП та темпів зниження інфляції за підсумками поточного року. Також регулятор поліпшив прогноз економіки на наступний рік. Водночас в НБУ очікують зростання інфляції у 2024 р. Які причини для таких прогнозів?
Прогноз ВВП та інфляції на поточний рік
НБУ втретє за рік покращив свій макропрогноз на поточний рік. Цього разу регулятор очікує зростання ВВП на 4,9%. Також НБУ поліпшив прогноз інфляції на 2023 р. з 10,6% до 5,8%.
Основні причини поліпшення прогнозу на цей рік - висока адаптивність бізнесу та населення, вплив високих врожаїв на динаміку продовольчих цін, розширення альтернативних шляхів експортних постачань, а також суттєвіші обсяги бюджетних видатків.
Нагадаємо, наприкінці липня НБУ підвищив прогноз зростання ВВП України у 2023 р. з 2% до 2,9%, однак знизив прогноз на 2024 р. з 4,3% до 3, 5%.
Експерти вважають, що прогноз регулятора на поточний рік правдивий.
“За результатами поточного року матимемо зростання ВВП. Рік виявився попри війну значно кращим, ніж минулий. І це всупереч песимістичним прогнозам деяких експертів”, - каже Олександр Охрименко, президент Українського аналітичного центру.
Що буде з ВВП та інфляцією далі?
НБУ на наступний рік попри збереження високих безпекових ризиків покращив оцінку зростання ВВП – з 3,5% до 3,6%. Цьому сприятиме подальша розбудова альтернативних шляхів постачань та збереження м’якої фіскальної політики. Водночас високі безпекові ризики і надалі обмежуватимуть інвестиції.
На 2025 р. НБУ прогнозує пришвидшення зростання реального ВВП до 6%. Цьому сприятиме насамперед очікуване зниження безпекових ризиків. Воно супроводжуватиметься поступовим поверненням мігрантів із-за кордону, поліпшенням споживчих та інвестиційних настроїв, налагодженням оптимальної логістики та виробництва, відбудовою пошкодженої інфраструктури.
Водночас щодо інфляції НБУ тепер очікує на розворот тенденції та її збільшення до 9,5% замість колишнього прогнозу у 8,5%.
“У 2024 р. інфляція прискориться, хоч і залишиться на однознаковому рівні – 9,8%”, - кажуть в НБУ.
Пришвидшення зростання цін наступного року зумовлюватиметься низькою цьогорічною базою порівняння для вартості продовольчих товарів, тривалішим збереженням тиску на витрати бізнесу через перегляд припущення щодо безпекових ризиків, збільшенням зарплат та прискоренням зростання адміністративно-регульованих цін.
Водночас в НБУ кажуть, що завдяки збереженню ставок за операціями НБУ з банками останні й надалі пропонуватимуть населенню ставки за гривневими депозитами, достатні для захисту заощаджень від інфляції.
Крім того, у регулятора вважають, що надалі інфляція сповільниться до 6% у 2025 р. Цьому передусім сприятиме очікуване зниження безпекових ризиків. Відновлення оптимальної логістики та виробництва в післявоєнний період дасть змогу нарощувати пропозицію товарів та обмежуватиме ціновий тиск. Вагомий вплив на цінову динаміку матиме й очікуване зниження світових цін на енергоносії.
Своєю чергою Охрименко вважає, що регулятор зробив на наступний рік занадто оптимістичний прогноз.
“Немає стимулів для росту економіки, тому наступного року буде лише топтання на місці”, - каже експерт.
На його думку, наступного року наша економіка зіткнеться з проблемами. Скоріш, за все США та ЄС не нададуть Україні в достатній кількості грошей, що негативно позначиться на нашому ВВП.
Щодо інфляції, то, як вважає експерт вона буде значно більшою, ніж прогнозує НБУ.
“Якщо ми не отримаємо достатньо коштів від західних партнерів, НБУ буде вимушений робити емісію в 1 трлн грн, а це призведе до інфляції понад 20%”, - вважає експерт.
Своєю чергоюОлексій Кущ, експерт аналітичної компанії “Об'єднана Україна” теж вважає, що є підстави вважати, що інфляція прискориться.
За його словами, МВФ зробив прогноз щодо курсу в 50 грн за дол. протягом наступних років. З цього можна зробити висновок, що фонд не розглядає сценарій припливу значних коштів на відновлення України. Така курсова модель полягає в тому, що із закінченням війни економіка відновлюватиметься поступово, частина людей повернеться (з-за кордону), збільшуватиметься імпорт, а міжнародна допомога скорочуватиметься, і курс доведеться балансувати за рахунок внутрішніх резервів. А тому, скоріше за все, буде девальвація до 50 грн за дол.
Якби вони розглядали приплив великих грошей на відновлення, то тоді була б стабільність курсу і навіть його зміцнення. Те, що МВФ не розглядає такий варіант означає, що у фонді не бачать ані репарацій у сотні мільярдів доларів з боку Росії, ані сотень мільярдів доларів на відновлення країни.
А девальвація національної валюти, як відомо, призводить до зростання цін на імпортовані товари, оскільки вартість закупівлі зовнішніх товарів та послуг у національній валюті зростає. Це, своєю чергою, може підштовхнути до загального зростання цін у країні, викликаючи інфляцію.
Прогноз залежить від допомоги Заходу
Водночас в НБУ сподіваються на продовження підтримки на потрібному рівні.
“Завдяки офіційному фінансуванню НБУ зможе підтримувати достатній рівень міжнародних резервів та, відповідно, стійкість валютного ринку”, - кажуть в НБУ.
Очікується, що загальний обсяг фінансової підтримки у формі кредитів і грантів цьогоріч сягне близько 45 млрд дол. США. Завдяки міжнародній допомозі уряд має змогу фінансувати значний дефіцит бюджету, а в НБУ – підтримувати високий рівень міжнародних резервів та балансувати валютний ринок. За прогнозом НБУ, рівень міжнародних резервів наприкінці цього року становитиме майже 42 млрд дол. США, а в наступні роки зросте до 45 млрд грн.
Водночас Кущ каже, що важливим припущенням прогнозу НБУ залишається достатність та ритмічність надходження допомоги від Заходу.
“По суті НБУ каже: дайте нам 40-45 млрд дол. на рік і ми покриємо дірку у платіжному балансі, збалансуємо валютний ринок, відмовимось від емісійного покриття дефіциту бюджету та наростимо валютні резерви. Проте справжня функціональність НБУ проявиться лише тоді, коли нам перестануть давати десятки мільярдів доларів на рік”, - каже експерт.
Ризики збережуться
Ключовим ризиком прогнозу залишається триваліший термін, а також непередбачувані характер та інтенсивність повномасштабної війни.
Війна триває. НБУ переглянув основне припущення щодо високих безпекових ризиків. Оновлений прогноз передбачає їх збереження щонайменше до кінця 2024 р. Це припущення узгоджується з переважною більшістю експертних прогнозів та результатами опитувань. Також воно відповідає припущенням, закладеним у проєкт бюджету на 2024 р., що передбачає збереження значних видатків на підтримання обороноздатності впродовж року.
Триваліше, ніж очікується зараз, збереження безпекових ризиків може призвести до додаткових втрат потенціалу української економіки та сильнішого інфляційного тиску на прогнозному горизонті.
Актуальними залишаються такі ризики: зниження обсягів чи втрата ритмічності надходження міжнародної допомоги; виникнення додаткових бюджетних потреб (для підтримання обороноздатності, ліквідації наслідків терактів тощо) і значних квазіфіскальних дефіцитів, зокрема в енергетичній сфері; суттєві пошкодження портової та енергетичної інфраструктури, які обмежуватимуть експорт; негативні міграційні тенденції.
Водночас швидша перемога України посприяє стрімкішому економічному зростанню та нівелює значну кількість інфляційних ризиків, пов’язаних із війною.
Вікторія Хаджирадєва