Україна робить усе можливе аби приватні інвестори погодились на реструктуризацію боргу. В чому полягає новий план.
Україні до першого серпня конче потрібно домовитись з кредиторами про реструктуризацію боргу інакше нам загрожує дефолт. Наразі уряд країни після невдалих перемовин в червні поточного року, врахував відгуки інвесторів та ринку та підготував нову пропозицію, яка, на його погляд, є прийнятною для всіх сторін. Що передбачає новий план?
Чому важливо домовитись?
Протягом минулих двох років кредитори України погоджувалися призупинити виплати за боргами. Проте, вже 1 серпня закінчується мораторій на виплати приватним іноземним власникам облігацій.
Україна та спецкомітет кредиторів у червні провели переговори та обмінялися пропозиціями щодо реструктуризації, однак не змогли досягти угоди. Однією з причин стала неприйнятність запропонованих комерційними кредиторами умов для МВФ і Групи офіційних кредиторів України.
Заяви сторін показали значний розрив між очікуваннями власників облігацій щодо зниження їх вартості на 20% і пропозицією України, яка передбачала зниження до 60%.
Власники облігацій відхилили пропозицію України зменшити вартість облігацій в іноземній валюті на рівні до 60%.
Вони вважають, що запропоноване Україною скорочення “суттєво перевищує ринкові очікування” і “загрожує суттєвою шкодою для майбутньої бази інвесторів України”.
Якщо угоди з реструктуризації не досягнуть, в України є варіанти: домовитися про продовження мораторію на виплати за боргами або оголосити дефолт.
Оголошувати дефолт для України вкрай не сприятливий варіант, бо він викличе відсутність довіри серед приватних інвесторів до України, як надійного платника боргів. Вони більше не захочуть інвестувати в нашу країну, а це негативно позначиться на темпах відбудови після закінчення війни з Росією.
“Якщо Україна оголосить дефолт, це свідчитиме про тривожну нестачу віри приватних інвесторів у зобов'язання Заходу. У довгостроковій перспективі це може обернутися катастрофою для відновлення країни”, -пише видання The Economist.
Попри те, що союзники та МВФ стверджують, що реструктуризація зараз дозволить Україні знову вийти на фінансові ринки, як тільки закінчиться війна, а її союзники пробачать борги, інвестори досі мають сумніви. Вони вважають, що реструктуризація буде першою з багатьох спроб союзників України перекласти фінансовий тягар війни та витрати на реконструкцію на приватний сектор.
Нова пропозиція України
У Мінфіні поінформували, що Уряд України проводив консультації з власниками єврооблігацій за межами Комітету власників єврооблігацій та збирав відгуки від ширшої спільноти інвесторів щодо структури угоди та інструментів. На основі цьогоУкраїна розробила новий план.
“Україна врахувала відгуки інвесторів і ринку та підготувала конструктивну й інноваційну пропозицію, яка, на її погляд, є прийнятною для всіх сторін, і її також підтримують МВФ та офіційні кредитори”, - заявив міністр фінансів України Сергій Марченко.
Він сподівається, що переговори триватимутьта що уряд досягне угоди до 1 серпня.
Пропозиція України полягає в обміні всіх 13 серій єврооблігацій: або на серію інструментів з фіксованим доходом (прості облігації) та державні деривативні інструменти (варіант 1) або на серію простих облігацій (варіант 2).
Деривативні інструменти з варіанта 1 буде конвертовано у прості облігації з фіксованою дохідністю у 2027 р., номінальна вартість яких залежатиме від показників податкових надходжень України та досягнення показників зростання ВВП згідно з базовим прогнозом МВФ.
Обидва варіанти у пропозиції реструктуризації боргу України передбачають номінальне зниження боргу від 25% до 60% залежно від темпів відновлення країни протягом періоду дії Програми МВФ.
Своєю чергою Reuters написав, що Україна має намір включити ВВП-варанти (інструмент повернення вартості, який залежить від зростання ВВП України) до боргових переговорів.
У попередній пропозиції мова йшла про реструктуризацію облігацій, де ВВП-варанти було зазначено лише у контексті виправлення положення про перехресний дефолт між облігаціями та варантами. Це спричинило занепокоєння деяких інвесторів, які зрозуміли це як намір Києва спочатку розв’язати питання з облігаціями, а потім з варантами.
Однак нинішня пропозиція передбачає і варанти, оскільки платежі за ними були включені до важливого аналізу боргової стійкості МВФ. Україна також має намір внести положення про найбільш вигідний статус кредиторів до реструктуризованих облігацій, щоб запобігти нерівним умовам для власників боргу державних підприємств у майбутньому.
Враховуючи нові пропозиції України є надія, що кредиторів вдасться переконати погодитись на реструктуризацію.
“Вони вважають, що угода може бути досягнута найближчим часом”, -повідомило одне з джерел Reuters.
Прогноз МВФ може допомогти
Нещодавно МВФ погіршив прогноз щодо розвитку ВВП України. Як не дивно, це може допомогти нашій країні уникнути дефолту.
МВФ оновив негативний сценарій для України, ґрунтуючись на припущенні, що 2025 р. розпочнеться інтенсивніша війна.
У базовому сценарії вказано, що війна закінчиться до кінця 2024 р. Негативний сценарій передбачає, що війна завершиться до кінця 2025 р., а шок розпочнеться у третьому кварталі 2024 р.
“Це погіршить настрої компаній та домогосподарств, знищить темпи повернення мігрантів та спричинить великомасштабну шкоду енергетичній інфраструктурі від атак”,- йдеться у Меморандумі з МВФ.
За такого сценарію відбудеться різке зниження реального ВВП на 1,7% 2024 р. (порівняно з 2,5-3,5% у базовому сценарії) та падіння на 1% у 2025 р. Високі потреби в обороні та зниження економічної активності призведуть до збільшення бюджетного дефіциту. Після цього дефіцит скорочуватиме лише поступово.
“Дисбаланси на валютному ринку знову вийдуть на поверхню і, як очікується, зберігатимуться довше з огляду на погіршення показників експорту, що призведе до вищої девальвації в найближчі роки, перш ніж вона наблизиться до базової тенденції”,– йдеться у прогнозі.
Подальше відновлення буде більш стриманим, ніж у базовому сценарії, враховуючи ще більшу шкоду основному капіталу та послаблення балансів. Обсяг виробництва через це залишиться значно нижчим за довоєнний рівень.
Попри те, що негативний сценарій поганий для країни, він може допомогти їй уникнути дефолту. У Меморандумі МВФ записано, що кредитори погодилися надати подальші послаблення, якщо реалізується негативний сценарій МВФ розвитку української економіки.
“Цікавий момент з меморандуму МВФ полягає у тому, що кредитори погодилися надати подальші послаблення, якщо реалізується негативний сценарій МВФ розвитку української економіки”, - каже нардеп Ярослав Железняк.
Тож саме про це зараз і йдеться. Група кредиторів G7 ще в грудні погодилася на мораторій на виплати до кінця програми МВФ у 2027 р. За умовами Україна має до того часу відновити боргову стійкість. Чи погодяться на реструктуризацію або відтермінування боргів приватні інвестори зараз достеменно невідомо, водночас погіршення прогнозу від МВФ мало б їх до цього спонукати.
Вікторія Хаджирадєва