Уряд та власники єврооблігацій домовились про умови реструктуризації зовнішнього боргу України.
Уряд України досяг згоди з власниками єврооблігацій про умови реструктуризації зовнішнього боргу на 23,4 млрд дол. Якби цього не сталося, то країні загрожував би перший у її історії справжній дефолт. На яких умовах укладено угоду?
Домовленість досягнуто
Україна оголосила про успішне досягнення принципових домовленостей з Комітетом власників єврооблігацій щодо реструктуризації суверенних боргових цінних паперів, випущених на міжнародних ринках капіталу, на суму 23,4 млрд дол.
“Це важливий етап процесу реструктуризації боргу, що дозволить зекономити 11,4 млрд дол. на його обслуговуванні протягом наступних трьох років та 22,75 млрд – до 2033 р.”, – повідомив прем’єр-міністр Денис Шмигаль.
За його словами, таким чином можна буде вивільнити ресурси на нагальні потреби: нашу оборону, соціальний захист та відновлення.
За умовами домовленості, кредитори погодилися безумовно списати Україні близько чверті боргу за єврооблігаціями, ще 12% – пробачити з певними умовами. Натомість уряд випустить на ринок нові цінні папери, виплати за частиною з яких почнуться в серпні 2024 р.
“Угода про реструктуризацію передбачатиме, що існуючі єврооблігації в обігу будуть обміняні на пакет нових єврооблігацій із номінальним зниженням вартості боргу на 37% на початковому етапі та зниженням чистої приведеної вартості боргу на близько 60%”, - йдеться у повідомленні пресслужби Міністерства фінансів України.
Після завершення реструктуризації строк погашення єврооблігацій буде продовжено: перше погашення на суму 1,172 млрддол.відбудеться у 2029 р. Для порівняння, без реструктуризації, основна сума боргу в розмірі 9,381 млрддол.(без урахування капіталізованих відсотків) підлягала б виплаті в період з 2024 по 2029 рр.
Влада також домовилася про реструктуризацію євробондів “Укравтодору”,а про цінні папери “Укренерго” та українських ВВП-варантів – ні.
Досягнуті домовленості відповідають цільовим показникам програми Механізму розширеного фінансування МВФ. Йдеться про так критерії: співвідношення боргу до ВВП складатиме 82% до кінця 2028 р., співвідношення боргу до ВВП складатиме 65% до кінця 2033 р, середня потреба у фінансуванні буде на рівні 8% від ВВП у 2028 – 2033 роках.
“Наразі Україна має намір здійснити угоду з реструктуризації якнайшвидше, за умови готовності документації”,- зауважили у Мінфіні.
Компромісне рішення
Протягом минулих двох років кредитори України погоджувалися призупинити виплати за боргами. Проте, вже 1 серпня поточного року закінчується мораторій на виплати приватним іноземним власникам облігацій. Тож Україні треба було домовитись про реструктуризацію, інакше їй загрожував би дефолт.
Уряд та спецкомітет кредиторів у червні провели переговори та обмінялися пропозиціями щодо реструктуризації, однак не змогли досягти угоди.
За підсумками переговорів, які відбулися у червні поточного року стало зрозуміло, що позиції сторін надто далекі одна від одної. Україна пропонувала безумовно списати понад половину боргу за євробондами, кредитори погоджувалися лише на 20-22,5% з можливістю його повернення в разі виконання певних умов.
Проблема полягала в тому, що сторони брали для розрахунків умов реструктуризації різні прогнози. Кредитори сконцентрували увагу на ранніх прогнозах МВФ, які не враховували наслідки масових обстрілів енергетичної інфраструктури навесні, а Україна користувалась свіжими прогнозами.
В результаті кредитори та уряд України знайшли компроміс та зійшлись посередині. Він полягає у тому, що кредитори погодилися списати 37% боргу (з яких 12% – умовно), а уряд України пообіцяв відновити частину цього боргу, якщо темпи зростання економіки перевершать очікування МВФ. На решту 63% уряд випустить облігації двох видів.
Крім того, за згоду на проведення реструктуризації Україна пообіцяла кредиторам заплатити спеціальну комісію. Її розмір становить 1,25% від поточної вартості боргу за євробондами (близько 250 млн дол). Комісію за згоду уряд має заплатити на дату укладання угоди.
Додаткова умова
В угоді про реструктуризацію є додаткова умова. Вона стосується ВВП-варантів (цінні папери, які уряд випустив під час реструктуризації 2015 р.). Проблема полягає в тому, що розмір виплат за ними прив'язаний до зростання ВВП.
Поява варантів досі вважається одним із найнеоднозначніших рішень в управлінні українським державним боргом. З одного боку, владі вдалося уникнути дефолту, з іншого вона зробила зростання української економіки невигідним і навіть загрозливим для бюджету.
“Виплати за ними залежать від великої кількості факторів, які складно спрогнозувати. Та й сама формула розрахунку досить складна, і певний час не було єдності в питаннях, як правильно її застосовувати навіть у професійному середовищі”, - пояснив фінансовий аналітик групи ICU Михайла Демків в коментарі “Мінфіну”.
В новій угоді вказано, що неплатіж за ВВП-варантами не вважатиметься дефолтом. Україна погодилась здійснити виплату за ВВП-варантами в серпні 2024 р. Ідеться про виплату за 2021 р., а також про комісію. Своєю чергоювласники варантів погодились на дворічну паузу в обслуговуванні. Загальна сума виплати за варантами становитиме 210 млн дол.
Плюси та мінуси угоди
Оголошувати дефолт для України було вкрай не сприятливим варіантом, бо він викликав би відсутність довіри серед приватних інвесторів до України, як надійного платника боргів. Вони більше не захотіли б інвестувати в нашу країну, а це негативно позначилось би на темпах відбудови після закінчення війни з Росією.Те що цього вдалося уникнути дуже добре для України.
“Завершення цієї угоди про реструктуризацію створить умови для якнайшвидшого повернення України на міжнародний ринок капіталу, коли ситуація з безпекою стабілізується, щоб фінансувати швидке відновлення та реконструкцію нашої країни”,- сказав міністр фінансів України Сергій Марченко.
Досягнення принципової угоди означає, що Україні вдалося уникнути фактичного дефолту. Кредитори вже не очікують платежів за старими єврооблігаціями, які уряд мав здійснити 1 серпня.
Крім того, відомо, що інвестори вже схвально оцінили умови реструктуризації. За інформацією агентства Bloomberg, вартість українських бондів зросла на 13-20% у перші години після оприлюднення умов домовленостей. Навіть ВВП-варанти, які Україна не змогла реструктуризувати, подорожчали на понад 5%.
“Це свідчить про те, що потенційна угода є кращою, ніж ринок очікував.”, – сказав Демків.
Водночас технічно країна все ж переживе дефолт. Так, кредитні рейтингові агентства мають врахувати в рейтингу країни те, що вона не буде обслуговувати свій борг, та знизять суверенний рейтинг України до “дефолтного”.
“Ми цього не боїмося, це такі процедурні моменти, які ми мусимо пройти на шляху до покращення стійкості українського боргу. Головне, що принципову угоду із реструктуризації боргу досягнуто”,– пояснив керівник аналітичного відділу Concorde Capital Олександр Паращійв коментарі Європравді.
Також варто враховувати, що хоча за розрахунками Мінфіну реструктуризація дозволить уряду зекономити майже 23 млрд дол. на платежах за євробондами до 2033 р., проте навантаження на бюджет все одно буде велике. За розрахунками Паращія, у 2034-2036 роках уряду потрібно буде сплачувати кредиторам по 17,3 млрд дол.щороку. Проте цього можна уникнути, якщо Україна проведе ще одну реструктуризацію.
Вікторія Хаджирадєва